>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報：丙烯酸行業(yè)供應(yīng)過剩仍將持續(xù)，EIA下調(diào)2024年油價預(yù)期-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 1435KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,劉子棟 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周思考：丙烯酸行業(yè)供應(yīng)過剩仍將持續(xù)。我們整體判斷雖然丙烯酸行業(yè)未來在較長時間仍將處于供應(yīng)過剩的局面，但也不宜過分悲觀。目前行業(yè)雖然處在虧損狀態(tài)，但是優(yōu)質(zhì)企業(yè)憑借產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、管理優(yōu)勢等，在景氣度下降的過程中仍然具備超額收益。并且，在景氣度低迷的環(huán)境下，行業(yè)新增供給可能面臨延遲進入的可能性，落后小產(chǎn)能也存在退出的可能性，若需求超預(yù)期復(fù)蘇，未來或存在供需錯配帶來的上漲行情，建議關(guān)注行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司。
上游板塊：油價回調(diào)，鉆井日費提升。本周Brent原油期貨收于81.43美元/桶，較上周末環(huán)比下降4.08%；NYMEX期貨價格收于77.17美元/桶，較上周末環(huán)比下降4.15%；周均價分別為81.55和77.29美元/桶，漲跌幅分別為-5.44%和-4.99%。庫存方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，10月27日，美國商業(yè)原油庫存(不含石油戰(zhàn)略儲備) 4.22億桶，比前一周增長77萬桶，原油庫存比過去五年同期低約5%；美國汽油庫存總量2.24億桶，比前一周增加7萬桶,汽油庫存比過去五年同期高約2%。美國鉆機方面，11月10日美國采油鉆機494臺，環(huán)比上周下降2臺，年減少128臺。海洋鉆井日費和使用率方面，自升式平臺本周日費基本持平，半潛式平臺日費提升約2%；自升式平臺使用率環(huán)比下跌1.2百分點，半潛式平臺使用率環(huán)比提升約2-3個百分點。我們認為，目前處在原油需求的淡季，油價出現(xiàn)一定回調(diào)，但預(yù)期未來仍將維持高位震蕩走勢，景氣有望持續(xù)，上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢，但目前日費水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價差提升，烯烴價差有所回暖。本周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價差為15.34美元/桶，較之前一周上升1.84美元/桶；美國汽油RBOB與WTI原油價差為14.73美元/桶，較之前一周上漲2.74美元/桶，歷史平均為25.26美元/桶。烯烴方面，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，東北亞乙烯環(huán)比下跌，至11月8日，乙烯CFR東北亞收于866美元/噸，環(huán)比下跌1.59%，乙烯與石腦油價差227.72美元/噸，較之前一周上升1.97美元/噸，歷史平均426美元/噸；東北亞丙烯價格環(huán)比上漲，11月8日，丙烯CFR中國收于860美元/噸，較上周價格上升，丙烯與丙烷價差-5.54美元/噸，較之前一周上升13.81美元/噸，歷史平均價差為284美元/噸。我們認為，油價回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價差水平雖有所提升，但是目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA與滌綸長絲盈利提升。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PX價格止?jié)q轉(zhuǎn)跌，截至11月8日，亞洲PX市場收盤1018.76元/噸，周環(huán)比下跌0.13%，PX與石腦油價差為372.93美元/噸，較之前一周下降2.02美元/噸，價差歷史平均為396美元/噸。本周PTA價格止?jié)q轉(zhuǎn)跌，至11月9日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場周均價為5879.80元/噸，環(huán)比下跌0.26%，PTA-0.66*PX價差為281元/噸，較之前一周上漲53元/噸，歷史平均為841元/噸。滌綸長絲POY價差為924元/噸，較之前一周上升85元/噸，歷史平均為1427元/噸。我們認為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈處在需求淡季，整體表現(xiàn)一般，但是隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進入尾聲，預(yù)期明年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見：我們預(yù)計，上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，資本開支有望提升，重點推薦油服產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)公司中海油服、海油工程，而油公司隨著產(chǎn)量提升、經(jīng)營質(zhì)量提升，業(yè)績?nèi)杂刑嵘臻g，重點推薦股息率較高的中國海油、中國石油；中游煉化板塊隨經(jīng)濟復(fù)蘇而不斷修復(fù)，推薦大煉化優(yōu)質(zhì)公司恒力石化、榮盛石化、東方盛虹；下游聚酯板塊供需格局有望反轉(zhuǎn)，重點推薦滌綸長絲優(yōu)質(zhì)公司桐昆股份；以及油價高位震蕩下，看好輕烴替代路線盈利的提升，重點推薦衛(wèi)星化學(xué)。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟下行風(fēng)險；全球疫情影響。
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