>> 德邦證券-海外策略周報(bào)：科技組合，龍潛入水-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大小： |
1680KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開(kāi)達(dá),譚詩(shī)吟,薛威 |
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美債利率經(jīng)歷快速下行后反彈，市場(chǎng)脫離地緣沖突帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒，黃金和油價(jià)雙雙下跌。我們?cè)凇丁蚌L落”，科技升》中指出，美債利率回落的過(guò)程并非坦途，巴以沖突影響邊際減弱，上述判斷在近期的市場(chǎng)表現(xiàn)中均有體現(xiàn)，美債利率在快速下行后迎來(lái)反彈，對(duì)利率較為敏感的2Y美債再度升破5%，10Y美債利率在上周三跌至4.49%的低點(diǎn)后開(kāi)啟反彈，周五收至4.61%；美股三大指數(shù)均上漲，其中納斯達(dá)克指數(shù)上漲2.4%；原油與黃金整體下跌，周五略有反彈，顯示出地緣沖突帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒退潮，市場(chǎng)焦點(diǎn)回歸美債利率和美聯(lián)儲(chǔ)。
首先，美債利率的供需矛盾仍在演繹，上周美債利率反彈的主要原因是30年美債拍賣不及預(yù)期+穆迪下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)展望，后續(xù)在兩黨談判塵埃落定之前美債利率難以趨勢(shì)性回落。上周四，30年美債拍賣中標(biāo)利率4.769%，拍賣情況遠(yuǎn)不及預(yù)期，顯示美債供需不平衡的矛盾未有明顯緩解，美債市場(chǎng)流動(dòng)性承壓，拍賣結(jié)果公布后美債利率結(jié)束下跌開(kāi)啟快速反彈。其次，北京時(shí)間周五晚，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將美國(guó)的評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，進(jìn)一步推升美債利率上行。往后看，我們認(rèn)為美債利率短期可能高位震蕩，供需方面，在兩黨談判結(jié)果落地之前美債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)難以完全緩釋，需求端，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)再度偏鷹；通脹預(yù)期方面，巴以沖突的影響趨弱，未來(lái)通脹預(yù)期將更多的取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生韌性，11月密歇根大學(xué)的通脹預(yù)期指數(shù)已經(jīng)升至4.4%。
其次，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加大，鮑威爾再度釋放出收緊金融環(huán)境的信號(hào)，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)大概率繼續(xù)扮演金融市場(chǎng)調(diào)和劑的作用。上周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表講話，官員之間的表態(tài)并不一致。北京時(shí)間11月10日凌晨，鮑威爾在IMF舉辦的專家小組會(huì)議上發(fā)表講話，表示實(shí)現(xiàn)2%目標(biāo)的持續(xù)進(jìn)展不確定，并表明必要時(shí)會(huì)毫不猶豫的采取收緊政策，疊加當(dāng)日30年美債拍賣不及預(yù)期，美股三大指數(shù)均下跌。11月10日美股開(kāi)盤(pán)前，美聯(lián)儲(chǔ)官員博斯蒂克講話，認(rèn)為無(wú)需進(jìn)一步加息就能實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，美股收漲后穆迪宣布下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)展望。我們認(rèn)為當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)在堅(jiān)定地履行相機(jī)抉擇策略，一旦金融市場(chǎng)顯示出明顯的寬松趨勢(shì)后，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)更加趨于鷹派，但美債出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)上升的跡象后，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)出面緩和市場(chǎng)預(yù)期。往后看，市場(chǎng)即將面臨政府關(guān)門(mén)、APEC峰會(huì)等多重變量，全球資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)也會(huì)不可避免的加大，美聯(lián)儲(chǔ)或繼續(xù)承擔(dān)對(duì)沖波動(dòng)的任務(wù)。
配置建議：我們認(rèn)為全球市場(chǎng)之后兩周的波動(dòng)或進(jìn)一步加劇。1）美債短期可能維持高位震蕩；2）黃金短期脫離地緣沖突帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒，在美債信用風(fēng)險(xiǎn)再度上升的背景下，黃金對(duì)于美債的避險(xiǎn)屬性抬升，在回調(diào)之后未來(lái)表現(xiàn)仍將偏強(qiáng)，可以看到上周五在穆迪下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)展望后，倫敦黃金價(jià)格開(kāi)始回暖反彈；3）原油方面，巴以沖突對(duì)油價(jià)帶來(lái)的短期情緒沖擊已然消退，沙特與俄羅斯延長(zhǎng)額外石油減產(chǎn)政策至年底，原油價(jià)格或回歸正常中樞，我們預(yù)計(jì)在地緣沖突不再起波瀾的背景下，布倫特原油價(jià)格可能會(huì)在80美元/桶附近將遇到支撐，之后延續(xù)區(qū)間震蕩；4）股市方面，在美債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再度抬升的背景下，納指+恒生科技的組合短期承壓，組合內(nèi)部或迎來(lái)分化，其中納斯達(dá)克指數(shù)受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性帶來(lái)的支撐，所受沖擊可能相對(duì)較??；待后續(xù)美債供給側(cè)形勢(shì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，科技組合大概率再度迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，維持科技組合戰(zhàn)略布局期的判斷。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期；地緣政治局勢(shì)超預(yù)期。
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