>> 長江證券-金屬、非金屬與采礦行業(yè)周報：美元走強壓制銅鋁商品-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王鶴濤,肖勇,葉如禎 |
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工業(yè)金屬：美元走強壓制本周銅鋁商品。本周全球銅鋁商品價格整體下行且外盤弱于內(nèi)盤，應(yīng)主要源于海外美元走強因素，其中，LME3月銅跌1.6%、鋁跌1.6%，SHFE銅跌0.8%、鋁跌0.5%：1）受聯(lián)儲鷹派表述影響，盡管本周美國就業(yè)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱勢，但美債與美元均有所上行，壓制大宗商品價格；2）國內(nèi)穩(wěn)增長氛圍發(fā)酵之下，黑色商品本周漲幅較大，但受制于外盤拖累，銅鋁內(nèi)盤商品并未上漲。本周銅鋁庫存走勢繼續(xù)分化，其中，銅環(huán)比-4.74%、同比-0.34%，鋁環(huán)比+4.73%、同比+1.45%，鋁錠及鋁棒總庫存環(huán)比+4.0%、同比+4.45%，庫存分化并未直接導(dǎo)致銅鋁商品相應(yīng)強弱，足見庫存短期表現(xiàn)并非影響商品價格核心因素。本周電解鋁開工率主要因云南限產(chǎn)而回落至95.31%，供給回落之下，庫存出現(xiàn)累積，后續(xù)短期需進一步關(guān)注鋁終端需求變化。受制于鋁跌價、動力煤漲價，本周成本同步測算電解鋁冶煉噸稅前利潤環(huán)比回落148元至1956元。對后續(xù)銅鋁商品價格判斷：一方面，工業(yè)金屬定價邏輯中商品屬性優(yōu)先于金融屬性，另一方面，盡管由于存在外盤交易，相比于純內(nèi)盤交易的黑色商品而言，銅鋁商品表現(xiàn)對海外因素更敏感，但本質(zhì)而言，銅鋁與黑色一致，國內(nèi)占比全球需求過半，均是內(nèi)需主導(dǎo)品種，因此，在當(dāng)前中美工業(yè)周期處于底部且適逢國內(nèi)穩(wěn)增長背景下，預(yù)計未來1-2個季度內(nèi)，銅鋁商品仍有望波折上行。落地投資，權(quán)益估值并未透支未來經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期，板塊適合低位布局，尤其是中長期供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化的銅鋁，建議關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、銅陵有色、五礦資源）、鋁（神火股份、云鋁股份、中國鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、中國宏橋、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等。
能源金屬：鋰電板塊已調(diào)整至底部區(qū)間，靜待需求預(yù)期修復(fù)。鋰方面，年初以來鋰精礦價格下跌速率慢于鋰鹽，導(dǎo)致國內(nèi)鋰鹽廠冶煉利潤出現(xiàn)倒掛。鋰鹽廠正在與澳礦積極協(xié)商定價模式，不排除改為M+1等定價基準(zhǔn)，在價格下行趨勢中將加快澳礦調(diào)價，右側(cè)外購澳礦生產(chǎn)鋰鹽成本對價格支撐將減弱?？紤]到需求仍未見明顯起色，隨資源端供給逐步釋放、精礦價格下行也將為鋰鹽讓出成本空間，鋰價后期仍存向下壓力。后續(xù)關(guān)注新增供給的釋放情況、下游排產(chǎn)變化及低庫存下下游補庫意愿。值得注意的是，板塊估值目前已處于歷史底部區(qū)間，隨鋰價逐步探底，可開始關(guān)注新能源需求預(yù)期修復(fù)下鋰板塊配置機會。稀土方面，2023年第二批稀土生產(chǎn)配額發(fā)布，全年兩批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)合計分別為24萬噸、23萬噸，均同比去年同期增長14%，較2022年25%的增速明顯回落。稀土價格已低位盤整較長時間，行業(yè)進入價格和需求再平衡階段，關(guān)注風(fēng)電等價格敏感性需求回流以及機器人等新應(yīng)用方向?qū)ο⊥灵L期需求預(yù)期的提振。鈷方面，需求疲軟，交投清淡?？紤]到供給端過剩壓力仍在，鈷價將維持低位震蕩。鎳方面，格林美通過LME鎳交割品注冊，隨后續(xù)電積鎳產(chǎn)能陸續(xù)釋放以及交割品的擴容，電解鎳價格呈弱勢趨勢。三元材料中有上游資源保障優(yōu)勢的公司有望搶占更高的市場份額。建議關(guān)注：鋰（中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），稀土（中國稀土、盛和資源），材料（廈門鎢業(yè)、中鎢高新、云路股份、金力永磁）。
貴金屬：短期避險消退金價轉(zhuǎn)弱，但中期利率磨底反轉(zhuǎn)可期。近期地緣沖突緩和，避險驅(qū)動走弱金價有所調(diào)整，仍與原油同步，短期需要消化，但趨勢隨著利率磨底逐步呈反轉(zhuǎn)勢態(tài)可期?；貧w美國經(jīng)濟周期交易本身，11月議息會議如期暫停加息，且大非農(nóng)轉(zhuǎn)弱引領(lǐng)衰退預(yù)期漸現(xiàn)，金價降息預(yù)期交易主升或漸近。整體對黃金維持增配觀點。個股關(guān)注量增龍頭，建議重點關(guān)注山東黃金、招金礦業(yè)、銀泰黃金、盛達資源、赤峰黃金、湖南黃金。
風(fēng)險提示
1、全球經(jīng)濟復(fù)蘇進度不及預(yù)期，全球新能源汽車需求不及預(yù)期；2、金屬供給過快釋放。
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