>> 廣發(fā)證券-汽車行業(yè)2023年三季報綜述：23Q3乘用車行業(yè)業(yè)績同環(huán)比表現俱佳，卡車行業(yè)業(yè)績同比持續(xù)高增-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 2081KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張樂,閆俊剛,鄧崇靜 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
乘用車：23Q3行業(yè)盈利表現突出，出口貢獻顯著。23年前三季度/23Q3乘用車批發(fā)銷量分別同比+6.8%/+3.4%。隨著行業(yè)總體銷量修復，23年前三季度/23Q3乘用車板塊營收分別同比+19.2%/+13.1%；歸母凈利潤分別同比+23.0%/+33.0%；扣非歸母凈利潤分別同比+21.9%/+42.9%。乘用車作為價值量較高的可選消費品，受居民收入預期影響更大，23Q3工資增速依然穩(wěn)健，是乘用車板塊內需的重要支撐。根據國家統計局，23年前三季度/23Q3全國居民人均可支配收入中的工資性收入同比增速均為6.8%，將23年前三季度工資性收入年化后的全年同比增速為7.8%（19-22年復合增速為6.2%）。23年前三季度/23Q3，A股人工工資支出同比增速分別為5.3%/5.7%，剔除金融行業(yè)后分別為6.0%/6.8%。剔除金融行業(yè)前后23年前三季度A股人工工資年化后的全年同比增速分別為9.4%/11.0%（19-22年復合增速分別為8.0%/8.6%）。另外，23年前三季度/23Q3乘用車出口分別同比+67.2%/+40.5%，出口為乘用車板塊營收、利潤的增長貢獻了超額彈性。
商用車：23Q3業(yè)績普遍同比高增體現出行業(yè)明顯恢復，龍頭公司環(huán)比好于季節(jié)性體現出韌性。重卡產業(yè)鏈、輕卡板塊23年前三季度營收同比增速分別為+26.7%/+13.5%；歸母凈利潤同比增速分別為+187.1%/+73.8%。重卡產業(yè)鏈、輕卡板塊23Q3營收同比增速分別為+31.5%/+13.1%，歸母凈利潤同比增速分別為+949.7%/+45.8%。內需市場復蘇和出口增長雙擊，商用車板塊營收、利潤同比高增，經營性凈現金流、折舊攤銷率、有息負債率等指標均表現亮眼?？ㄜ囆袠I(yè)正站在未來3-5年上行周期的初期，目前總庫存健康，四季度行業(yè)銷量或環(huán)比改善，卡車公司營收和業(yè)績有望進一步提升。復蘇初期卡車股普遍估值較低，而未來盈利有望跟隨銷量創(chuàng)新高，卡車股是沒有充分挖掘的金礦。
零部件：海外收入占比較高的零部件企業(yè)歸母凈利潤表現更好。23年前三季度/23Q3零部件板塊營收分別同比+12.8%/+9.3%，歸母凈利潤分別同比+17.1%/+10.0%，扣非歸母凈利潤分別同比+27.7%/+8.5%。23年前三季度海外收入占比較高企業(yè)（占比≥40%）及占比較低企業(yè)（占比＜40%）歸母凈利潤同比增速分別為+72.4%/-6.0%。
投資建議：結合行業(yè)的需求周期以及企業(yè)所處的產品周期及轉型周期位置，乘用車我們推薦吉利汽車、長安汽車、長城汽車（H/A）、廣汽集團（H/A）、上汽集團，建議關注理想汽車、零跑汽車、華為系合作車企。商用車推薦福田汽車、中國重汽，建議關注一汽解放；零部件推薦銀輪股份、耐世特、鄭煤機（A/H）、華域汽車、伯特利、敏實集團、旭升股份、愛柯迪、拓普集團、科博達、福耀玻璃（A/H），濰柴動力（A/H），威孚高科、天潤工業(yè)。汽車檢測推薦中國汽研。
風險提示：行業(yè)景氣度下降；行業(yè)競爭加?。患夹g路線變革等。
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