>> 東北證券-策略專題報(bào)告：中美關(guān)系回暖帶來(lái)哪些投資機(jī)會(huì)？-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大?。?/td>
| 1267KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
楊正旺 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：應(yīng)美國(guó)總統(tǒng)拜登邀請(qǐng)，習(xí)總書(shū)記將于11月14-17日赴美國(guó)舊金山舉行中美元首會(huì)晤，并出席亞太經(jīng)合組織第三十次領(lǐng)導(dǎo)人非正式會(huì)議。這是習(xí)總書(shū)記在2017年4月后首次到訪美國(guó)，也是中美兩國(guó)元首時(shí)隔一年再次面對(duì)面會(huì)晤。
中美關(guān)系加速修復(fù)，中美經(jīng)貿(mào)修復(fù)導(dǎo)向的行業(yè)有望率先受益。2022年底中美元首巴厘島會(huì)晤后，中美關(guān)系進(jìn)入到一個(gè)跌宕起伏的摸索期。2023年初飛艇事件使中美關(guān)系降溫。2023年6月以來(lái)，雙方高層接觸頻繁，并成立多個(gè)聯(lián)合工作組，推動(dòng)中美關(guān)系回暖。2023年10月底以來(lái)，中美接觸明顯加速，為中美元首會(huì)晤打下基礎(chǔ)。近期中美農(nóng)產(chǎn)品出口大宗協(xié)議落地，耶倫與何立峰的會(huì)晤也著力于推動(dòng)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系企穩(wěn)，新一輪中美經(jīng)貿(mào)對(duì)話有望開(kāi)啟，中美經(jīng)貿(mào)修復(fù)導(dǎo)向的行業(yè)有望率先受益。
美國(guó)關(guān)稅清單和豁免清單主要涉及機(jī)械、紡織、電子、電氣設(shè)備、輕工、汽車、家電等行業(yè)。2018年至今美國(guó)對(duì)華共加征四輪關(guān)稅，當(dāng)前盡管達(dá)成了第一階段協(xié)議，但兩國(guó)之間的關(guān)稅仍然較高，成為新常態(tài)。從四批關(guān)稅清單相關(guān)商品對(duì)應(yīng)我國(guó)對(duì)美出口金額比重來(lái)看，機(jī)械、紡服、電子、電氣設(shè)備、輕工、汽車、家電等行業(yè)占比例較高；從四批關(guān)稅清單相關(guān)商品對(duì)應(yīng)我國(guó)對(duì)美出口金額占我國(guó)總出口額比重來(lái)看，機(jī)械、紡服、電子、電氣設(shè)備、輕工、汽車、家電占比較高。從當(dāng)前仍在有效期的豁免清單來(lái)看，機(jī)械、電力設(shè)備、紡服、化工、輕工等行業(yè)商品占比較高。
受關(guān)稅影響商品的出口額仍受明顯壓制，但我國(guó)對(duì)美出口依賴度也在下降。（1）從美國(guó)數(shù)據(jù)口徑來(lái)看，總量上自華進(jìn)口已恢復(fù)至2018年水平，但關(guān)稅清單相關(guān)商品對(duì)美出口額仍受明顯壓制，受關(guān)稅沖擊程度排序?yàn)榈谝欢P(guān)稅相關(guān)商品>第四批ListA相關(guān)商品>未受到關(guān)稅影響的商品。（2）從中國(guó)數(shù)據(jù)口徑來(lái)看，總量上對(duì)美出口金額已顯著超過(guò)2018年水平，與美國(guó)口徑數(shù)據(jù)差距較大，或源于統(tǒng)計(jì)差異和美國(guó)企業(yè)出于避稅目的主動(dòng)低報(bào)進(jìn)口貨值。從中國(guó)出口自身結(jié)構(gòu)來(lái)看，2018以來(lái)我國(guó)對(duì)美出口比重呈下降趨勢(shì)。（3）從中國(guó)對(duì)美出口商品結(jié)構(gòu)上來(lái)看，機(jī)械、輕工、紡服等行業(yè)商品對(duì)美出口額明顯下降。
后續(xù)中美貿(mào)易政策演變的三種情景假設(shè)及對(duì)應(yīng)行業(yè)。對(duì)華關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹影響有限，取消對(duì)華關(guān)稅可能會(huì)使美國(guó)CPI下降0.26%、PCE下降0.35%，后續(xù)對(duì)華關(guān)稅政策的核心變量在于中美關(guān)系進(jìn)展，可能出現(xiàn)的三種情景假設(shè)：①樂(lè)觀方向：中美關(guān)系迎來(lái)緩和窗口期，前期關(guān)稅清單范圍縮小或豁免清單范圍擴(kuò)大，主要利好機(jī)械、紡織、電子、電氣設(shè)備、輕工、汽車、家電等行業(yè)；②中性方向：中美關(guān)系有序推進(jìn)，當(dāng)前豁免清單有效期繼續(xù)延長(zhǎng)，主要利好機(jī)械、電力設(shè)備、紡服、化工、輕工等行業(yè)；③悲觀方向：中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系邊際惡化，加征關(guān)稅金額提高或豁免清單范圍縮窄，以上行業(yè)相關(guān)商品出口預(yù)期下滑。
中性偏樂(lè)觀情景下的利好行業(yè)和個(gè)股篩選。結(jié)合十月底以來(lái)中美關(guān)系明顯加速修復(fù)的趨勢(shì)來(lái)看，中美元首會(huì)晤后出現(xiàn)中性偏樂(lè)觀情景的概率較大。從關(guān)稅清單和豁免清單可對(duì)應(yīng)到A股的行業(yè)主要包括機(jī)械、電力設(shè)備、紡服、電子、輕工、汽車、家電。我們結(jié)合這些行業(yè)中的個(gè)股的海外收入情況，篩選出中性及以上情境下對(duì)關(guān)稅政策敏感度最高的個(gè)股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺(tái)不及預(yù)期。
|
|
