>> 信達證券-伯特利(603596)三季報點評：智能電控產品持續(xù)放量，單季度收入創(chuàng)歷史新高-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大小： |
483KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸嘉敏 |
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事件：公司于10月28日發(fā)布2023年半年度報告，2023年Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入51.1億元，同比+38.6%，歸母凈利潤5.95億元，同比+24.4%，扣非歸母凈利潤5.42億元，同比+35.7%。
點評：
智能電控產品持續(xù)放量，單季度收入創(chuàng)歷史新高。隨著產能釋放+新客戶開拓，公司收入實現(xiàn)較快增長，低毛利率轉向業(yè)務并表導致盈利能力有所下滑。2023年Q3實現(xiàn)營業(yè)收入20.11億元（同比+28%），歸母凈利潤2.39億元（同比+21%），銷售毛利率22.6%（同比+0.8pct），銷售凈利率12.2%（同比-0.5pct）。
產能建設有序進行，智能電控產品銷量維持高增。產能方面，新增年產50萬套電子駐車制動系統(tǒng)（EPB）卡鉗生產線開始籌建，二期輕量化項目建設順利推進中；線控制動產品第四、五條產線于2023年上半年投產，第六條產線有望于下半年建設完成；新增年產20萬套固定式卡鉗生產線開始建設，新增30萬套EPS產線、30萬套EPS-ECU產線有望于下半年開始建設。銷售方面，2023年Q1-Q3公司智能電控產品銷量252萬套，同比+75%；盤式制動器銷量200萬套，同比+28%；輕量化制動零部件銷量608萬套，同比+14%；機械轉向系統(tǒng)銷售171萬套。
積極開拓國內外客戶，持續(xù)研發(fā)新產品新技術。市場開拓方面，截止三季報公司在研項目總數385項，新增定點182項，新增量產198項。產品研發(fā)方面，針對新能源車型自主研發(fā)的新一代雙控電子駐車制動系統(tǒng)（D-EPB）在原有SmartEPB基礎上升級，提升新能源車輛駐車可靠性的同時又大大降低了整車廠零部件采購成本，目前已成熟應用在多款新能源車型上；高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）產線已在2022年4月投產，累計已有13個項目批量交付，預計下半年還將有8個項目陸續(xù)量產；具備制動冗余的下一代線控制動系統(tǒng)（WCBS 2.0）、DP-EPS、R-EPS轉向系統(tǒng)、線控轉向系統(tǒng)的研發(fā)工作順利推進中。
盈利預測與投資評級：公司是國內領先的汽車底盤廠商，有望持續(xù)受益于智能底盤、輕量化行業(yè)的高景氣度，實現(xiàn)業(yè)績的良好增長。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為9.11、12.49、16.22億元，對應PE分別為35、26、20倍，維持“買入”評級。
風險因素：原材料價格波動、匯率波動、客戶開拓不及預期、配套車型銷量不及預期
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