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公司2023年前三季度營收同比增長39%。伯特利2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.05億元，同比+39%；歸母凈利潤5.95億元，同比+24%。單季度看，2023年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.11億元，同比+28%，環(huán)比+26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.39億元，同比+21%，環(huán)比+31%。分產(chǎn)品看，公司2023年前三季度智能電控產(chǎn)品銷量252萬套（+75%），盤式制動(dòng)器銷量200萬套（+28%），輕量化制動(dòng)零部件銷量608萬套（+14%），機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品銷量172萬套。
　　23Q3公司歸母凈利率環(huán)比提升0.41pct，23Q3公司銷售毛利率22.61%，同比+0.83pct，環(huán)比-0.14pct，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別1.09%/2.19%/5.67%，同比分別-0.12/-0.3/+0.38pct，環(huán)比分別-0.03/-0.88/-0.6pct。23Q3公司歸母凈利率為11.88%，同比-0.73pct，環(huán)比+0.41pct。23年前三季度在研項(xiàng)目總數(shù)385項(xiàng)，新增定點(diǎn)182項(xiàng)，新增量產(chǎn)198項(xiàng)，隨新品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)及量產(chǎn)，公司業(yè)績有望持續(xù)上行。
　　在手訂單充足，線控制動(dòng)新增國際著名汽車整車廠平臺(tái)項(xiàng)目定點(diǎn)。2023前三季度新增公司盤式制動(dòng)器/輕量化產(chǎn)品/電子駐車制動(dòng)系統(tǒng)/電子穩(wěn)定控制系統(tǒng)/線控制動(dòng)系統(tǒng)/高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)/電動(dòng)轉(zhuǎn)向管柱/機(jī)械轉(zhuǎn)向器/機(jī)械管柱項(xiàng)目80/21/27/3/42/7/3/6/15個(gè)定點(diǎn)，在手訂單充足。線控制動(dòng)項(xiàng)目更是首次獲得某國際著名汽車整車廠定點(diǎn)，平臺(tái)項(xiàng)目生命周期6年，總計(jì)約44萬臺(tái)。公司已形成6條線控制動(dòng)產(chǎn)線，年化產(chǎn)能210萬套；積極推進(jìn)制動(dòng)冗余的下一代線控制動(dòng)系統(tǒng)研發(fā)，已有多個(gè)定點(diǎn)，預(yù)計(jì)24年上半年量產(chǎn)。
　　出海加速，公司持續(xù)擴(kuò)建墨西哥產(chǎn)能。為配合北美客戶需求，墨西哥新增年產(chǎn)50萬套電子駐車制動(dòng)系統(tǒng)（EPB）卡鉗生產(chǎn)線開始籌建；墨西哥年產(chǎn)400萬件輕量化零部件建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)線于今年9月投產(chǎn)；今年6月，公司進(jìn)一步提出向全資子公司蕪湖伯特利墨西哥公司借款、增資暨投資1.65億美元建設(shè)墨西哥年產(chǎn)550萬件鑄鋁轉(zhuǎn)向節(jié)、170萬件控制臂/副車架、100萬件電子駐車制動(dòng)鉗（EPB）、100萬件前制動(dòng)鉗等產(chǎn)品產(chǎn)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期；產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是國產(chǎn)制動(dòng)系統(tǒng)龍頭企業(yè)，并購萬達(dá)轉(zhuǎn)向進(jìn)一步完善底盤能力布局，看好公司智能電控產(chǎn)品加速放量帶來的業(yè)績持續(xù)上行的動(dòng)力，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)伯特利23/24/25年歸母凈利潤為8.6/12.0/16.1億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.09/2.92/3.92元，對(duì)應(yīng)PE為35/25/19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。