>> 東吳證券-伯特利(603596)2023年三季報點評：增效控費規(guī)模效應(yīng)凸顯，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期！-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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公告要點：公司公布2023年三季報，業(yè)績略超我們預(yù)期。2023年Q3實現(xiàn)營收20.11億元，同比+28.05%，環(huán)比+26.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.39億元，同比+21.10%，環(huán)比+30.56%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.16億元，同比+16.98%，環(huán)比+28.76%。
下游客戶放量，收入同環(huán)比高增長。2023年Q3公司核心下游客戶奇瑞汽車/吉利汽車/長安汽車產(chǎn)量分別為47.6/47.5/44.5萬輛，同比分別+39.7%/+23.9%/+39.7%，環(huán)比分別+37.4%/+30.1%/+24.3%，下游客戶放量疊加公司新項目量產(chǎn)爬坡推動公司Q3收入實現(xiàn)同環(huán)比高增。
規(guī)模效應(yīng)凸顯，公司盈利中樞環(huán)比抬升。2023年Q3公司實現(xiàn)毛利率22.6%，環(huán)比-0.14pct，同比+0.82pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，公司毛利率處于高位水平。2023Q3公司實現(xiàn)費用率8.61%，同比+0.36pct，環(huán)比-0.75pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率環(huán)比分別+0.00pct/-0.88pct/-0.59pct/+0.71pct，核心因為公司營收大幅提升后有效攤薄期間費用率，規(guī)模效應(yīng)效果凸顯。其中財務(wù)費用率由于Q3匯兌收益環(huán)比縮窄有所提升，公司克服Q2匯兌收益高基數(shù)的影響表觀業(yè)績穩(wěn)健釋放，Q3歸母凈利率為11.90%，同環(huán)比分別-0.68pct/+0.41pct。
穩(wěn)步推進產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)，持續(xù)加快產(chǎn)能建設(shè)。公司在線控制動/EPB/輕量化零部件的維度持續(xù)投入技術(shù)研發(fā)，致力于實現(xiàn)WCBS2.0/EMB的產(chǎn)業(yè)化進程，并持續(xù)在EPB新項目研發(fā)及新技術(shù)迭代上進行投入。在輕量化領(lǐng)域，公司將進一步拓展品類，包括副車架、鑄鋁卡鉗以及輪房等產(chǎn)品，滿足客戶的多樣化需求。同時，公司基于在手訂單持續(xù)加快產(chǎn)能建設(shè)，進一步提升卡鉗/EPB/EPS/輕量化（國內(nèi)+墨西哥）的產(chǎn)能布局。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年營收預(yù)測為75.1/97.1/121.5億元，同比分別+36%/+29%/+25%；維持2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為8.7/11.9/15.3億元，同比分別+25%/+36%/+29%，對應(yīng)PE分別為35/26/20倍，鑒于后續(xù)加快產(chǎn)能建設(shè)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：芯片短缺超出預(yù)期；新能源滲透率增長不及預(yù)期。
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