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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.1億元，yoy+38.9%，歸母凈利潤(rùn)5.95億元，yoy+24.4%。其中23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.1億元，yoy+28.1%，歸母凈利潤(rùn)2.4億元，yoy+21.1%。
　　收入：智能電控業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)本部增長(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)勁。23H1本部營(yíng)收增速28.2%，23Q3收入同比增長(zhǎng)28.1%，預(yù)計(jì)本部收入增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)，本部增長(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)勁主要是線控爬坡貢獻(xiàn)增量+EPB市場(chǎng)份額提升。分產(chǎn)品，智能電控、制動(dòng)系統(tǒng)、輕量化23Q3銷量分別為101萬套、78.2萬套、227.3萬套，同比增速分別為71.7%、24.5%、12.2%。
　　盈利：Q3費(fèi)用管控得當(dāng)，本部盈利持續(xù)改善。23Q3毛利率為22.61%，同比+0.83pct，環(huán)比-0.14pct，毛利率環(huán)比下降預(yù)計(jì)是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響。23Q3銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.12%、2.18%、5.66%、-0.35%，環(huán)比變動(dòng)幅度依次為+0.01pct、-0.89pct、-0.59pct、+0.72pct，合計(jì)環(huán)比下降0.75pct,線控逐步爬坡+費(fèi)用率環(huán)比優(yōu)化下預(yù)計(jì)本部盈利持續(xù)改善。
　　三大產(chǎn)品線齊頭并進(jìn)，支撐業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期打造為線控底盤tier1。
　　1）線控制動(dòng)-迎智能化與國產(chǎn)化雙擊，線控底盤雛形初具：【短期】-線控制動(dòng)率先放量，實(shí)現(xiàn)從1-N，電動(dòng)化和智能化是線控制動(dòng)的重要驅(qū)動(dòng)力，電動(dòng)化-線控制動(dòng)可以有效解決真空度缺失以及電子真空泵缺點(diǎn)，智能化-高級(jí)別智能駕駛對(duì)響應(yīng)、控制精度要求高，線控制動(dòng)是必備執(zhí)行件。2021年博世缺芯背景下暴露供應(yīng)鏈危機(jī)，國產(chǎn)化迎來重要加速窗口，公司客戶突破進(jìn)度提速，新產(chǎn)能+新項(xiàng)目有望助力公司23年出貨量再創(chuàng)新高?！局虚L(zhǎng)期】-線控轉(zhuǎn)向研發(fā)落地，整合懸掛，打造線控底盤平臺(tái)化能力。
　　2）EPB-從國產(chǎn)替代到走向全球：2021年EPB國內(nèi)市場(chǎng)前三均為外資，CR3=66.4%，公司為自主龍頭，份額第四僅次外資，未來有望憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、性價(jià)比與強(qiáng)響應(yīng)、不斷迭代優(yōu)化的控制算法等軟硬件優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步加速國產(chǎn)替代并走向全球。
　　3）輕量化-拓品類與全球化齊驅(qū)：基于差壓鑄造工藝從單一拳頭產(chǎn)品轉(zhuǎn)向節(jié)拓寬至副車架、控制臂等，實(shí)現(xiàn)底盤輕量化產(chǎn)品全覆蓋受益于汽車輕量化趨勢(shì)，同時(shí)墨西哥產(chǎn)能投產(chǎn)在即同步實(shí)現(xiàn)全球化。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮整車競(jìng)爭(zhēng)加劇，客戶需求存在不確定性，調(diào)整23-25年歸母凈利潤(rùn)為9億元、12.5億元、15.4億元（調(diào)整前為9.7億元、13.3億元、16.7億元），同比增速依次為29%、38%、24%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 34X、25X、20X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：行業(yè)需求不及預(yù)期、1box線控滲透不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料大幅上漲等