>> 西南證券-伯特利(603596)2023年三季報點評：Q3業(yè)績符合預期，盈利能力持續(xù)回升-231027
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大?。?/td>
| 1172KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3實現(xiàn)營收51.05億元，同比+38.6%；歸母凈利潤5.95億元，同比+24.4%，毛利率22.3%，同比+0.3pp，凈利率11.9%，同比-1.1pp。其中23Q3實現(xiàn)營收20.11億元，同比+28.1%，環(huán)比+26.1%；歸母凈利潤2.39億元，同比+21.1%，環(huán)比+30.6%；毛利率22.6%，同比+0.8pp，環(huán)比-0.2pp；凈利率12.2%，同比-0.5pp，環(huán)比+0.4pp。
Q3經(jīng)營環(huán)比回升，智能電控產品持續(xù)增長：23Q3公司主要客戶銷量實現(xiàn)增長，其中奇瑞同環(huán)比+22.4%/+24.4%，吉利+22.7%/+24.1%，長安+17.8%/+7.6%，廣汽+12%/+1.7%，公司經(jīng)營情況回升明顯。23Q1-3智能電控產品銷量252.3萬套，同比+75.5%，實現(xiàn)快速增長。公司持續(xù)開發(fā)新客戶，報告期內線控制動系統(tǒng)首次獲得某國際著名汽車整車廠定點，平臺項目生命周期6年，總計約44萬臺。新技術研發(fā)方面，具備制動冗余的下一代線控制動系統(tǒng)（WCBS2.0）預計24H1量產，目前已經(jīng)有多個定點項目；首輪EMB（電子機械制動系統(tǒng)）功能樣件已順利研制完成。
輕量化持續(xù)開拓，產能加速擴張：23Q1-3公司傳統(tǒng)產品盤式制動器銷量199.8萬套，同比+28.3%；輕量化制動零部件銷量607.6萬件，同比+14.4%；23Q1再次獲得北美和歐洲著名整車廠的鑄鋁前后轉向節(jié)產品定點。公司輕量化產能持續(xù)擴張，截止23H1，墨西哥新增年產50萬套電子駐車制動系統(tǒng)（EPB）卡鉗生產線開始籌建；墨西哥二期輕量化項目建設順利推進中，預計24年底將投入生產；國內輕量化生產基地正在進行三期項目建設，主要滿足汽車副車架、空心控制臂等輕量化產品生產。
轉向并表貢獻增量，線控底盤布局加速：（1）23Q1-3機械轉向產品銷量171.8萬套，實現(xiàn)扭虧，整合成效顯著；DP-EPS、R-EPS轉向系統(tǒng)、線控轉向系統(tǒng)的研發(fā)工作順利推進中。（2）截止23H1累計已有13個ADAS項目批量交付，預計下半年還將有8個項目陸續(xù)量產?？梢蕴峁┤N技術解決方案，ADAS高精地圖功能技術已經(jīng)開發(fā)完成，目前正在進行主動泊車技術開發(fā)，目標是打造行泊一體的ADAS域控，支持自動駕駛功能實現(xiàn)。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年EPS分別為2.16/2.91/3.83元，對應PE為33/25/19倍，歸母凈利潤CAGR為32.4%，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇的風險；新產品推廣不及預期的風險；海外市場風險等
|
|
