>> 興業(yè)證券-公用事業(yè)行業(yè)：全國煤電容量電價落地，關(guān)注火電盈利穩(wěn)定性提-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大小： |
385KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
蔡屹 |
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事件：國家發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于建立煤電容量電價機制的通知》，自2024年1月1日起執(zhí)行煤電兩部制電價。其中用于計算容量電價的煤電機組固定成本全國統(tǒng)一（330元/千瓦·年）；未來兩年多數(shù)地區(qū)回收固定成本的30%左右（按全國煤電利用小時數(shù)測算約0.022元/度），云南/四川/湖南/重慶/廣西/河南/青海煤電功能轉(zhuǎn)型較快的地區(qū)回收50%左右；2026年起各地回收比例升至50%以上，云南/四川等煤電轉(zhuǎn)型較快的地區(qū)升至70%以上。煤電容量電費納入系統(tǒng)運行費用，每月由工商業(yè)用戶按當月用電量比例分攤。
容量電價意義以及電改方向：火電在新型電力體系中所承擔的職責(zé)逐步轉(zhuǎn)向電力托底與靈活性調(diào)節(jié)，但目前單一制電價下我國煤電只有發(fā)電才能回收成本，其作為托底電源及調(diào)節(jié)電源所產(chǎn)生的機會成本/投資成本亟待疏導(dǎo)。1）火電平常時段為新能源發(fā)電讓步、高峰時段頂峰出力，利用小時中樞整體下行造成電能量收益下滑，理應(yīng)在容量市場獲得補償以彌補其提供備用容量的成本。2）為匹配電力系統(tǒng)實時供需，火電需更大比例地承擔調(diào)峰等輔助服務(wù)職責(zé)，理應(yīng)獲取相應(yīng)收益以激勵其提高、發(fā)揮靈活性調(diào)節(jié)功能?？紤]電源職能轉(zhuǎn)變，我們認為未來電價或主要由四部分組成:電量電價+容量電價+輔助性服務(wù)+環(huán)境溢價；前兩者將已有電價體系拆分得更細，分別與可變成本和固定成本相關(guān)，后兩者為未來因綠電不穩(wěn)定性和清潔性而增加的系統(tǒng)額外費用。
對火電的影響：增強盈利穩(wěn)定性+保障成長性。容量電價的推出有利于為火電機組提供收益保障，尤其針對小型機組（由于煤耗整體更高，其煤價盈虧平衡線更高）以及煤電利用率低下的機組（例如西南、東北地區(qū)），盈利穩(wěn)定性的提升帶來公用事業(yè)化價值重塑；其次容量電價亦有利于提升火電投資積極性，新能源裝機規(guī)模提升的同時為火電帶來成長性。
對于其他電源的影響：水核電價的影響有限，新能源市場化電價或短期承壓但長期發(fā)展得以保障。由于我國四川、云南等水電基地的發(fā)電結(jié)構(gòu)以水電為主，市場化電價與火電電價相關(guān)性程度較小，受影響部分主要為跨省送電掛鉤落地端火電年長協(xié)的電量（占比有限且掛鉤幅度小于落地端火電電價浮動幅度）；核電市場化結(jié)算規(guī)模有限，短期受影響或較小。參與市場化的新能源電量或受火電電量電價的下調(diào)而短期承壓，但從容量電價出臺的背景與目的出發(fā)，其促進火電職能轉(zhuǎn)變亦有利于未來新能源的裝機擴張與消納。
投資建議：火電板塊全面受益，聚焦行業(yè)平均先進產(chǎn)能，建議關(guān)注火電龍頭+長三角區(qū)域火電企業(yè)，華能國際（H+A）、華電國際（H+A）、華潤電力、浙能電力、皖能電力、江蘇國信、申能股份等。持續(xù)推薦主流水電與核電，國投電力、長江電力、華能水電、中國核電、中國廣核。
風(fēng)險提示：電力體制改革不及預(yù)期、電量電價大幅下降、煤價大幅波動、原材料價格上行、宏觀經(jīng)濟風(fēng)險。
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