>> 開源證券-萬科A(000002)公司信息更新報告：銷售企穩(wěn)投資力度加強(qiáng)，多元業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
大小： |
827KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊東 |
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銷售金額環(huán)比大增，投資力度同比增強(qiáng)，維持“買入”評級
萬科發(fā)布2023年三季報，公司結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模同比下降，投資力度明顯增強(qiáng)，堅持“開發(fā)經(jīng)營服務(wù)”并重的發(fā)展戰(zhàn)略，我們認(rèn)為公司有動力和機(jī)會保持現(xiàn)有規(guī)模，整體盈利水平將持續(xù)修復(fù)。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為278.0、320.5、342.8億元，EPS分別為2.33、2.69、2.87元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值分別為5.0、4.4、4.1倍，維持“買入”評級。
結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模同比下降，結(jié)轉(zhuǎn)毛利率承壓下滑
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2903.1億元，同比下降14.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤136.2億元，同比下降20.3%；實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流2.35億元，每股收益1.16元；毛利率和凈利率分別為17.6%和7.2%。公司營收利潤下降主要源于房產(chǎn)結(jié)算面積和收入分別同比下降19.0%和17.4%，同時開發(fā)業(yè)務(wù)的稅前毛利率降至18.5%。
銷售數(shù)據(jù)同比仍降，投資力度明顯增強(qiáng)
公司前三季度累計實現(xiàn)合同銷售面積1818.4萬方，合同銷售金額2806.1億元，分別同比下降6.1%和10.8%，截至9月末已售未結(jié)轉(zhuǎn)金額約4617.3億元。公司前三季度累計獲取37宗開發(fā)項目，對應(yīng)累計拿地建面528.8萬方，累計拿地金額792.9億元，拿地金額權(quán)益比63.3%，拿地強(qiáng)度28.3%（2022年同期為16.4%），投資力度明顯增強(qiáng)。截至9月末公司在建面積6966.1萬方，規(guī)劃建面3444.7萬方，舊改項目儲備建面373.9萬方，開竣工分別完成年初計劃的98.5%和58.6%。
多元業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
公司前三季度倉儲物流業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收29.8億元，同比增長14.8%；租賃住宅業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收25.3億元，同比增長9.4%；商業(yè)運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收65.8億元，同比增長5.2%。公司債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，截至9月底，凈負(fù)債率為53.9%，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債占比較年初下降5.7個百分點至14.8%，貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋倍數(shù)為2.2倍，前三季度境內(nèi)新增融資的綜合成本為3.64%。
風(fēng)險提示：行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期、政策放松不及預(yù)期、公司銷售恢復(fù)不及預(yù)期。
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