>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-檢驗(yàn)認(rèn)證一體化專業(yè)第三方檢測機(jī)構(gòu)中機(jī)認(rèn)檢-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
大小： |
955KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導(dǎo)讀：
中機(jī)認(rèn)檢（301508.SZ）一家全國性的車輛及機(jī)械設(shè)備第三方認(rèn)證、檢驗(yàn)檢測綜合性服務(wù)機(jī)構(gòu)，一體化服務(wù)能力領(lǐng)先，有望受益于國內(nèi)檢驗(yàn)檢測行業(yè)本土替代及集中度提升趨勢。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤6.38/1.17億元。截至11月10日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為32.45（剔除極值）/26.42/20.12倍。
摘要：
公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是全國性車輛及機(jī)械設(shè)備第三方認(rèn)證、檢驗(yàn)檢測綜合性服務(wù)機(jī)構(gòu)，一體化能力領(lǐng)先。檢測認(rèn)證行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，本土替代及集中度提升前景可期，募投項目積極拓展新能源汽車檢測有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力。（2）本次公開發(fā)行股票數(shù)量為5652.13萬股，發(fā)行后總股本為22608.52萬股，公開發(fā)行股份占發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金金額7.47億元，主要通過完善新能源領(lǐng)域及乘用車檢測能力，進(jìn)一步提升公司盈利能力。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主營業(yè)務(wù)為汽車整車、軍用裝備、工程機(jī)械、特種設(shè)備、民航地面設(shè)備、零部件等產(chǎn)品檢驗(yàn)檢測服務(wù)，以及產(chǎn)品認(rèn)證、體系認(rèn)證和服務(wù)認(rèn)證等認(rèn)證服務(wù)。受益于公司檢測及認(rèn)證綜合服務(wù)能力不斷提升，公司業(yè)績呈良好增長態(tài)勢，2020~2022年公司營收和歸母凈利潤年均復(fù)合增長率分別為21.84%和19.86%。毛利率基本保持穩(wěn)定，2020至2023上半年分別為44.79%、44.67%、42.72%及49.10%。規(guī)模效應(yīng)下，公司期間費(fèi)用率呈下行趨勢。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：國家發(fā)布多部政策鼓勵檢測行業(yè)快速發(fā)展，市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，本地綜合性檢測機(jī)構(gòu)迎來成長機(jī)遇。2022年我國檢驗(yàn)檢測市場規(guī)模達(dá)4276億元，規(guī)模以上檢測機(jī)構(gòu)的數(shù)量和比例均呈上升趨勢，大型檢測機(jī)構(gòu)憑借質(zhì)量控制嚴(yán)、品牌公信力強(qiáng)、技術(shù)水平高等優(yōu)勢獲得了較大的市場份額，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。公司是我國車輛檢測領(lǐng)域少數(shù)具備檢驗(yàn)檢測、認(rèn)證一體化能力的專業(yè)第三方檢測認(rèn)證機(jī)構(gòu)，根據(jù)招股書披露，公司2022年營收約占國內(nèi)機(jī)械（包含汽車）檢測領(lǐng)域收入的3.53%。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“M74專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)”近一個月（截至2023年11月13日）靜態(tài)市盈率為30.71倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇中國汽研（601965.SH）、華測檢測（300012.SZ）、譜尼測試（300887.SZ）、國檢集團(tuán)（603060.SH）、廣電計量（002967.SZ）、信測標(biāo)準(zhǔn)（300938.SZ）、電科院（300215.SZ）、蘇試試驗(yàn)（300416.SZ）作為可比公司。截至2023年11月13日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為32.45倍（剔除極端值電科院），對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為26.42倍和20.12倍。
風(fēng)險提示：1）公司強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證被調(diào)整為自愿性認(rèn)證的風(fēng)險；2）政策和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)變動風(fēng)險。
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