>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-風電葉片涂料單項冠軍麥加芯彩-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 874KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
麥加芯彩（603062.SH）專注于風電葉片和集裝箱等高性能涂料領域，2022年榮獲風電葉片涂料單項冠軍，向風電塔筒領域進軍鞏固市場份額；集裝箱涂料領域先發(fā)優(yōu)勢顯著，終端涵蓋眾多集裝箱龍頭企業(yè)。2022年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為13.87/2.60億元。截至10月20日，可比公司對應22年平均PE為83.79倍（剔除負值和極端值）。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內工業(yè)涂料專精特新“小巨人”企業(yè)，在風電葉片、集裝箱領域有望持續(xù)實現(xiàn)國產替代。環(huán)保要求提升背景下，國內水性涂料滲透率有望持續(xù)提升。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2700萬股，發(fā)行后總股本為10800萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司募投項目擬投入募集資金金額8.73億元，本次募投項目將圍繞公司現(xiàn)有水性、油性和無溶劑涂料產品進行產能擴充，并為風電塔筒涂料、船舶涂料、港口設備涂料、儲能設備涂料提供技術儲備
主營業(yè)務分析：公司致力于研發(fā)、生產和銷售高性能多品類涂料產品。由于終端風電新增裝機量增加勢頭良好，集裝箱海運市場企穩(wěn)回暖，公司業(yè)績整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升趨勢，2020~2022年公司營收和歸母凈利潤年均復合增長率分別為21.41%和21.66%。2022年起國內風電行業(yè)景氣度上行，公司風電涂料銷售占比及毛利率提高，帶動公司整體毛利率持續(xù)上升。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：發(fā)展低VOCs涂料是行業(yè)大勢所趨，2023年下游行業(yè)景氣回暖，工業(yè)涂料的增量及存量需求均極具潛力。全球涂料市場份額向頭部集中，全球前十強涂料廠商合計持有42.14%的市場份額，中國工業(yè)涂料市場較為分散，國際涂料集團獨占鰲頭。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C26化學原料和化學制品制造業(yè)”近一個月（截至2023年10月20日）靜態(tài)市盈率為14.87倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇東來技術（688129.SH）、金力泰（300225.SZ）、飛鹿股份（300665.SZ）和集泰股份（002909.SZ）作為同行業(yè)可比公司。截至2023年10月20日，可比公司對應2022年平均PE（LYR）為82.90倍（剔除負值和極端值），對應可比公司均無2023和2024年Wind一致預測相關數(shù)據(jù)；可比公司所在申萬三級行業(yè)“涂料油墨”PE（TTM，剔除負值）為74.58倍，所在中信三級行業(yè)“涂料油墨顏料”PE（TTM，剔除負值）為70.93倍。
風險提示：1）行業(yè)與客戶集中度較高的風險；2）宏觀經濟與下游行業(yè)波動風險。
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