>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-熱管理材料領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)思泉新材-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
大小： |
886KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
思泉新材（301489.SZ）是國內(nèi)熱管理材料賽道領(lǐng)先企業(yè)，2021年市占率2.79%，有望受益于下游消費電子產(chǎn)品智能化、輕薄化發(fā)展帶來的導(dǎo)熱材料需求增加趨勢。2022年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為4.23/0.58億元。截至9月26日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為28.46/32.80/20.63倍（剔除負(fù)值及極端值）。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司熱管理材料領(lǐng)先企業(yè)，具備“熱管理材料+磁性材料+納米防護材料”多領(lǐng)域布局，綜合服務(wù)能力優(yōu)勢明顯。終端消費電子市場迅速發(fā)展為導(dǎo)熱材料市場帶來廣闊發(fā)展空間，募投項目有望提升公司核心技術(shù)的產(chǎn)業(yè)融合程度，增強行業(yè)競爭優(yōu)勢。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1442.0334萬股，發(fā)行后總股本為5768.1334萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額4.73億元，本次募投項目有助于公司把握下游行業(yè)發(fā)展趨勢，提升市場占有率和盈利能力。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主要產(chǎn)品包括熱管理材料、納米晶軟磁合金、納米防護膜等，其中人工合成石墨散熱片和人工合成石墨散熱膜銷售收入占比在80%以上。公司積極擴產(chǎn)并及時根據(jù)下游需求調(diào)整經(jīng)營策略，業(yè)績保持增長態(tài)勢，2020~2022年營收以及歸母凈利潤復(fù)合增速分別為19.67%和4.98%。受下游市場競爭激烈程度加劇，主要產(chǎn)品降價影響，2020~2022年公司毛利率有所下滑，分別為34.67%、27.61%和25.82%。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：電子產(chǎn)品持續(xù)迭代升級提升熱管理材料需求，預(yù)計2024年中國導(dǎo)熱材料市場規(guī)模將達(dá)到186.3億元。無線充電快速發(fā)展提升納米晶軟磁合金需求，納米真空鍍膜技術(shù)快速發(fā)展推動納米防護膜市場增長。目前，國內(nèi)導(dǎo)熱材料市場由外資壟斷逐漸轉(zhuǎn)向市場化競爭，國內(nèi)企業(yè)開始對海外龍頭形成沖擊。公司在熱管理材料市場具有較強競爭力，2021年熱管理材料銷售額占市場規(guī)模的2.79%。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至2023年9月26日）靜態(tài)市盈率為33.98倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇中石科技（300684.SZ）、飛榮達(dá)（300602.SZ）、碳元科技（603133.SH）作為可比公司。截至2023年9月26日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為28.46倍（剔除負(fù)值碳元科技和極端值飛榮達(dá)），對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為32.80倍和20.63倍。
風(fēng)險提示：1）產(chǎn)品價格下降風(fēng)險；2）下游行業(yè)及客戶集中度風(fēng)險。
|
|
