>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-中央空調(diào)潔凈領(lǐng)域國產(chǎn)企業(yè)龍頭浙江國祥-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 936KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導讀：
浙江國祥（603361.SH）是中央空調(diào)潔凈領(lǐng)域國產(chǎn)企業(yè)龍頭，2022年在中央空調(diào)潔凈領(lǐng)域國內(nèi)市占率超10%，位列國產(chǎn)廠商第二。募投將助力公司提升技術(shù)實力、推進國產(chǎn)替代、拓展市場份額。2022年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為18.67/2.61億元。截至9月22日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為37.41/33.34/25.31倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)中央空調(diào)系統(tǒng)解決方案設(shè)備供應(yīng)商，具有較高品牌競爭力，2022年在中央空調(diào)潔凈領(lǐng)域國內(nèi)市占率超10%。中央空調(diào)行業(yè)國產(chǎn)替代趨勢下，公司募投有望提升技術(shù)實力，進一步拓展市場份額。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為3502.34萬股，發(fā)行后總股本為14009.34萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額7.37億元，本次募投項目有助于完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓新的細分市場，擴大整體業(yè)務(wù)規(guī)模。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主營業(yè)務(wù)為工業(yè)及商業(yè)中央空調(diào)類專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。良好的品牌知名度為公司帶來持續(xù)訂單，銷售端的不斷發(fā)力和拓展以及新能源、半導體等下游領(lǐng)域快速發(fā)展帶動公司產(chǎn)品銷量持續(xù)增加，公司業(yè)績規(guī)模穩(wěn)步提升，2020~2022年營收以及歸母凈利潤復合增速分別達35.38%和45.61%。2020~2022年公司綜合毛利率分別為28.36%、24.96%和29.62%，毛利率有所波動。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：中央空調(diào)行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)步增長，公司主要產(chǎn)品冷水機組、空調(diào)末端等2022年市場容量近400億元，細分市場空間廣闊。受下游產(chǎn)業(yè)帶動，中央空調(diào)潔凈領(lǐng)域市場規(guī)?？焖偬嵘?，2015-2022年銷售額年復合增長率達18.30%。國內(nèi)中央空調(diào)行業(yè)目前形成了國產(chǎn)品牌、歐美品牌、日韓品牌三大陣營相互角力的格局，國產(chǎn)替代的趨勢愈發(fā)明顯。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35專用設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至2023年9月22日）靜態(tài)市盈率為27.76倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇盾安環(huán)境（002011.SZ）、申菱環(huán)境（301018.SZ）、佳力圖（603912.SH）、英維克（002837.SZ）、依米康（300249.SZ）作為可比公司。截至2023年9月22日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為37.41倍（剔除負值依米康和極端值佳力圖），對應(yīng)2023和2024年Wind一致預測平均PE分別為33.34倍和25.31倍。
風險提示：1）主要原材料價格波動的風險；2）市場競爭的風險。
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