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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　愛科賽博（688719.SH）是國(guó)內(nèi)高端電源產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代先行者，部分核心技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，覆蓋下游諸多新興行業(yè)，引領(lǐng)測(cè)試電源、特種電源等細(xì)分領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為5.79/0.69億元。截至9月8日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24年平均PE分別為41.72/25.92/18.97倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)高端電源產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代先行者，在精密測(cè)試電源領(lǐng)域，公司已成為新能源相關(guān)領(lǐng)域頭部企業(yè)的測(cè)試電源供應(yīng)商；在特種電源領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)第一批進(jìn)入航空地面靜變電源業(yè)務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)之一；在電能質(zhì)量控制領(lǐng)域，公司是為數(shù)不多的具有特種裝備資質(zhì)且掌握核心電力濾波補(bǔ)償技術(shù)的民營(yíng)企業(yè)之一，多項(xiàng)產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)在特定型號(hào)飛機(jī)及部分裝備電力系統(tǒng)等場(chǎng)景的定型及裝配。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2062萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為8248萬(wàn)股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額3.80億元，本次募投項(xiàng)目聚焦于精密特種電源、測(cè)試電源等產(chǎn)品的研發(fā)及產(chǎn)能擴(kuò)充，專注新能源和高端裝備賽道，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電力電子變換和控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為精密測(cè)試電源、特種電源和電能質(zhì)量控制設(shè)備。得益于新能源發(fā)電、特種設(shè)備等領(lǐng)域下游客戶旺盛的市場(chǎng)需求及公司持續(xù)的產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)拓展，公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2020-2022年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為24.86%和102.17%。公司高毛利產(chǎn)品的持續(xù)推出使整體毛利率維持較高水平。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：電力高功率化趨勢(shì)明晰推動(dòng)電力電子設(shè)備需求激增，電能治理意識(shí)崛起大力擴(kuò)充電能治理行業(yè)潛在藍(lán)海。測(cè)試電源和電能質(zhì)量管理行業(yè)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)高端特種電源產(chǎn)品供應(yīng)不足。公司在電力電子變換和控制細(xì)分領(lǐng)域具有突出的行業(yè)地位，以特色“三大技術(shù)平臺(tái)”的技術(shù)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多元應(yīng)用版圖的拓展。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C38電氣機(jī)械和器材制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年9月8日）靜態(tài)市盈率為20.36倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇科威爾（688551.SH）、英杰電氣（300820.SZ）、新雷能（300593.SZ）、威海廣泰（002111.SZ）、盛弘股份（300693.SZ）和新風(fēng)光（688663.SH）作為可比公司。截至2023年9月8日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為41.72倍，對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為25.92倍和18.97倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）精密測(cè)試電源業(yè)務(wù)未來(lái)存在收入增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）應(yīng)收賬款管理風(fēng)險(xiǎn)。