>> 國泰君安-IPO專題：新股精要，輪轂軸承售后市場國內(nèi)龍頭斯菱股份-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 606KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之，施怡昀 |
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本報告導(dǎo)讀：
斯菱股份（301550.SZ）是輪轂軸承售后市場國內(nèi)龍頭，收購優(yōu)聯(lián)軸承、開源軸承等擴充產(chǎn)品類型，緊隨行業(yè)趨勢布局新能源汽車零部件，業(yè)績空間有望進一步打開。2022年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤7.50/1.23億元。截至2023年8月25日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為18.20（剔除負值）/14.55/11.67倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是輪轂軸承售后市場國內(nèi)龍頭，產(chǎn)品體系完善，覆蓋多種型號規(guī)格。目前，公司4大類產(chǎn)品型號多達5700余種，2020年度在售后市場輪轂軸承單元產(chǎn)品銷售額在國內(nèi)同類企業(yè)中排名前三，處于龍頭地位。公司通過收購整合擴充產(chǎn)品類型，緊隨行業(yè)趨勢布局新能源汽車零部件，業(yè)績空間有望進一步打開。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2750萬股，發(fā)行后總股本為11000萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額4.06億元，本次募投項目建成后，將進一步提升公司的現(xiàn)有生產(chǎn)能力，形成對產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力的加強和補充。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主營業(yè)務(wù)為汽車軸承的研發(fā)、制造和銷售，主要產(chǎn)品可分為輪轂軸承單元、輪轂軸承、離合器、漲緊輪及惰輪軸承和圓錐軸承等4個系列。公司積極開拓國內(nèi)外市場，通過并購整合拓寬業(yè)務(wù)范圍，與客戶合作不斷加深，2020-2022年營收和歸母凈利潤復(fù)合增速分別達19.46%和71.48%。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)，提高毛利率較高的產(chǎn)品銷售占比，增加高利潤客戶的銷量，同時擴大產(chǎn)能、強化規(guī)模效應(yīng)，毛利率穩(wěn)步提升。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：根據(jù)招股書披露，2025年我國汽車保有量有望達到3.37億輛，2021-2025年平均增速為3%。汽車保有量的增長態(tài)勢將為汽車售后市場提供日益擴張的市場規(guī)模，從而帶動汽車售后市場零部件需求快速提升。從汽車售后市場零部件產(chǎn)品競爭格局來看，售后市場參與廠商眾多且競爭較為激烈。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C36汽車制造業(yè)”近一個月（截至2023年8月25日）靜態(tài)市盈率為26.93倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇光洋股份（002708.SZ）、雷迪克（300652.SZ）、兆豐股份（300695.SZ）及冠盛股份（605088.SH）作為可比公司。截至2023年8月25日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為18.20倍（剔除負值光洋股份），對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為14.55倍和11.67倍。
風(fēng)險提示：1）國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險；2）主要原材料價格波動的風(fēng)險。
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