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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　福賽科技（301529.SZ）是國(guó)內(nèi)汽車(chē)內(nèi)飾功能及裝飾件領(lǐng)先生產(chǎn)商，2021年公司核心產(chǎn)品空調(diào)出風(fēng)口、杯托和儲(chǔ)物盒在全球汽車(chē)中的市場(chǎng)占有率分別達(dá)2.77%、1.70%和0.55%，公司與國(guó)內(nèi)外各大汽車(chē)品牌均有合作，新能源領(lǐng)域及海外市場(chǎng)拓展勢(shì)頭良好。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)6.93/0.91億元。截至8月21日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24年平均PE分別為26.08/22.51/17.23倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)內(nèi)飾功能及裝飾件領(lǐng)先生產(chǎn)商，在空調(diào)出風(fēng)口、杯托和儲(chǔ)物盒細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)具有一定競(jìng)爭(zhēng)地位，新能源汽車(chē)領(lǐng)域收入占比持續(xù)提升。公司已在國(guó)內(nèi)建立六大生產(chǎn)近地化直接配套汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集群區(qū)域，并積極拓展海外市場(chǎng)收入持續(xù)放量。（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為2120.9303萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為8483.7210萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額4.63億元，本次募投項(xiàng)目有利于公司充分把握汽車(chē)“新四化”發(fā)展機(jī)遇，擴(kuò)充公司產(chǎn)能，深化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升自動(dòng)化智能制造水平。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司深耕汽車(chē)內(nèi)飾件領(lǐng)域，空調(diào)出風(fēng)口、杯托、車(chē)門(mén)內(nèi)開(kāi)把手等產(chǎn)品收入持續(xù)放量推動(dòng)公司收入提升，新能車(chē)領(lǐng)域產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升，2020~2022年公司收入及凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為22.22%和19.81%。公司毛利率基本保持穩(wěn)定在30%以上，略高于行業(yè)平均水平。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：汽車(chē)內(nèi)外飾為汽車(chē)零部件領(lǐng)域規(guī)模最大的細(xì)分市場(chǎng)，占汽車(chē)零部件總體規(guī)模的近1/4。我國(guó)內(nèi)外飾部件行業(yè)增長(zhǎng)高于全球整體水平，近年來(lái)行業(yè)產(chǎn)值年增長(zhǎng)速度基本保持在15%~20%，目前占全球市場(chǎng)比例超過(guò)30%，2019年國(guó)內(nèi)汽車(chē)內(nèi)外飾部件總體市場(chǎng)規(guī)模約為2400億元。汽車(chē)內(nèi)飾件行業(yè)已基本形成競(jìng)爭(zhēng)充分、市場(chǎng)化程度較高的競(jìng)爭(zhēng)格局。2021年，公司核心產(chǎn)品空調(diào)出風(fēng)口、杯托和儲(chǔ)物盒在全球汽車(chē)中的市場(chǎng)占有率分別達(dá)2.77%、1.70%和0.55%，在行業(yè)內(nèi)已形成一定的市場(chǎng)地位。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C36汽車(chē)制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年8月21日）靜態(tài)市盈率為27.22倍。根據(jù)招股書(shū)，選擇天龍股份（603266.SH）、肇民科技（301000.SZ）和唯科科技（301196.SZ）作為可比公司。截至2023年8月21日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為26.08倍，對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為22.51倍和17.23倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）主要客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)；2）外協(xié)件占比較高的風(fēng)險(xiǎn)