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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　儒競(jìng)科技（301525.SZ）是國(guó)內(nèi)變頻節(jié)能與智能控制綜合方案提供商，實(shí)現(xiàn)暖通空調(diào)及冷凍冷藏設(shè)備、新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)等領(lǐng)域的多元化產(chǎn)品布局，細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，公司同國(guó)內(nèi)外知名廠商達(dá)成深度合作關(guān)系，募投項(xiàng)目投產(chǎn)將擴(kuò)大公司現(xiàn)有產(chǎn)能并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的更新迭代。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)16.14/2.11億元。截至8月11日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24年平均PE分別為36.95/27.91/21.52倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)變頻節(jié)能與智能控制綜合方案提供商，多元化布局的同時(shí)細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著并形成穩(wěn)定客戶(hù)群。變頻設(shè)備下游適配領(lǐng)域發(fā)展迅猛，募投項(xiàng)目助力公司擴(kuò)大產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)。（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為2359.00萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為9431.1768萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為25.01%。募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額9.82億元，本次募投項(xiàng)目將完善公司多元化產(chǎn)品布局、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張，同時(shí)有助于公司應(yīng)對(duì)下游需求、開(kāi)發(fā)高效節(jié)能小型化產(chǎn)品，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司主要為客戶(hù)提供變頻節(jié)能與智能控制綜合解決方案。受益于下游新能源行業(yè)的快速發(fā)展，公司用于新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域的變頻驅(qū)動(dòng)器及控制器銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)2020-2022年公司整體營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速達(dá)42.68%和154.86%。隨著熱泵系統(tǒng)領(lǐng)域高毛利產(chǎn)品收入大幅提高，新能源汽車(chē)熱管理業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司毛利率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。受益于營(yíng)收規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司期間費(fèi)用率逐年下降。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：全球變暖長(zhǎng)期趨勢(shì)已成為各國(guó)共識(shí)，終端設(shè)施變頻化作為節(jié)能減排的有效舉措之一，使得變頻產(chǎn)品滲透率逐步提高，帶動(dòng)上游核心零部件市場(chǎng)擴(kuò)容。同時(shí)，新能源汽車(chē)優(yōu)選變頻驅(qū)動(dòng)溫控系統(tǒng)，工業(yè)自動(dòng)化帶動(dòng)伺服智能控制需求井噴，為公司產(chǎn)品創(chuàng)造充足需求。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，目前電力電子及電機(jī)控制領(lǐng)域中，具有多樣化產(chǎn)品及方案的供應(yīng)商更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C38電氣機(jī)械和器材制造業(yè)”近一個(gè)月（截至8月11日）靜態(tài)市盈率為21.52倍。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選擇麥格米特（002851.SZ）、匯川技術(shù)（300124.SZ）、三花智控（002050.SZ）、和而泰（002402.SZ）作為可比公司。截至8月11日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為36.95倍，對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為27.91倍和21.52倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）客戶(hù)集中風(fēng)險(xiǎn)；2）應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資余額較大的風(fēng)險(xiǎn)。