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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　多浦樂（301528.SZ）是國內(nèi)超聲無損檢測設(shè)備領(lǐng)先供應(yīng)商，在國內(nèi)首家推出高性能超聲相控陣檢測設(shè)備，相關(guān)制造技術(shù)達(dá)到國際領(lǐng)先水平。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤2.02/0.85億元。截至8月4日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為36.61/30.29/22.68倍（均剔除禾信儀器）。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)超聲無損檢測設(shè)備領(lǐng)先供應(yīng)商，在國內(nèi)首家推出高性能超聲相控陣檢測設(shè)備，相關(guān)制造技術(shù)達(dá)到國際領(lǐng)先水平。公司具備為下游客戶定制化提供檢測設(shè)備及解決方案的能力，積累中航工業(yè)等優(yōu)質(zhì)客戶，募投達(dá)產(chǎn)打破產(chǎn)能瓶頸，公司下游配套能力有望進(jìn)一步提升。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1550萬股，發(fā)行后總股本不超過6190萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額4.89億元，本次募投項(xiàng)目將解決公司現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸和場地限制問題、改善公司生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)效率，同時(shí)建設(shè)研發(fā)中心鞏固和擴(kuò)大公司的技術(shù)優(yōu)勢。
　　主營業(yè)務(wù)分析：公司專業(yè)從事無損檢測設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括工業(yè)超聲及渦流檢測設(shè)備、自動(dòng)化檢測設(shè)備、超聲換能器及其他檢測配套零部件等。受益于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)逐步完善下市場需求增加，公司對下游客戶出貨量持續(xù)提升，2020~2022年?duì)I收和歸母凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)25.71%和28.50%。公司整體毛利率維持70%以上較高水平，略有波動(dòng)；期間費(fèi)用隨經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大而相應(yīng)增加，收入增長帶來的規(guī)模效應(yīng)使得期間費(fèi)用率有所下降。
　　行業(yè)發(fā)展及競爭格局：無損檢測行業(yè)應(yīng)用范圍拓寬、市場規(guī)模增長，國內(nèi)無損檢測行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容。根據(jù)Markets and Markets報(bào)告顯示，2018年全球無損檢測市場（NDT）容量約83億美元，預(yù)計(jì)到2024年全球市場規(guī)模將達(dá)到126億美元，其中超聲檢測將占據(jù)最大比例的市場份額。無損檢測設(shè)備進(jìn)口額逐年增長，進(jìn)口替代市場空間廣闊。無損檢測設(shè)備行業(yè)壁壘高、市場參與主體少，國內(nèi)無損檢測設(shè)備行業(yè)廠商競爭力不斷增加，但高端產(chǎn)品仍以國外企業(yè)為主。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C40儀器儀表制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年8月4日）靜態(tài)市盈率為39.35倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇東華測試（300354.SZ）、康斯特（300445.SZ）、超聲電子（000823.SZ）、奕瑞科技（688301.SH）、禾信儀器（688622.SH）、思林杰（688115.SH）作為同行業(yè)可比公司。截至2023年8月4日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為36.61倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為30.29倍和22.68倍（均剔除禾信儀器）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）技術(shù)創(chuàng)新及新產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；2）業(yè)績持續(xù)增長的風(fēng)險(xiǎn)