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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　信宇人（688573.SH）是國(guó)內(nèi)鋰電智能制造設(shè)備領(lǐng)先生產(chǎn)商，2021年鋰電干燥設(shè)備領(lǐng)域市占率6.59%，獨(dú)創(chuàng)SDC涂布設(shè)備解決行業(yè)痛點(diǎn)，產(chǎn)品銷售快速放量，自主研發(fā)模頭等關(guān)鍵零部件進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本增效，有望持續(xù)受益于新能源行業(yè)景氣。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)6.70/0.67億元。截至7月31日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24年平均PE分別為25.98/14.86/10.91倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋰電智能制造高端裝備生產(chǎn)企業(yè)，干燥設(shè)備領(lǐng)域市占率達(dá)6%以上，涂布設(shè)備領(lǐng)域獨(dú)創(chuàng)SDC涂布機(jī)解決行業(yè)痛點(diǎn)，掌握模頭等關(guān)鍵零部件技術(shù)降本增效同時(shí)有望實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。公司持續(xù)拓展下游優(yōu)質(zhì)客戶，在手訂單飽滿，積極拓展光電、醫(yī)療、氫燃料電池等領(lǐng)域有望幫助公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)多點(diǎn)增長(zhǎng)。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2443.8597萬股，發(fā)行后總股本為9775.4388萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額4.62億元，本次募集項(xiàng)目將幫助公司實(shí)現(xiàn)智能裝備擴(kuò)產(chǎn)、技改和研發(fā)，提升現(xiàn)有產(chǎn)品性能，為開發(fā)新產(chǎn)品提供技術(shù)儲(chǔ)備。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司產(chǎn)品主要包括鋰離子電池生產(chǎn)設(shè)備及其關(guān)鍵零部件和其他自動(dòng)化設(shè)備，為鋰離子電池、光電、醫(yī)療用品、氫燃料電池等行業(yè)客戶提供高端裝備和自動(dòng)化解決方案。下游動(dòng)力電池需求景氣疊加公司新產(chǎn)品放量，2020~2022年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為66.89%和116.57%。原材料價(jià)格上漲及低價(jià)策略導(dǎo)致公司毛利率小幅下滑，規(guī)模效應(yīng)下期間費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：目前國(guó)產(chǎn)鋰電制造設(shè)備憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)占據(jù)國(guó)內(nèi)大部分市場(chǎng)，2021年中國(guó)鋰電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率超過90%。行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)良好，干燥設(shè)備、涂布設(shè)備、輥切設(shè)備均具有廣闊的發(fā)展空，預(yù)計(jì)未來三年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到239.70億元、719.10億元和623.22億元。國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備企業(yè)深耕細(xì)分市場(chǎng)，呈現(xiàn)“分段競(jìng)爭(zhēng)，差異供貨”格局，高端鋰電池的需求上升加速行業(yè)集中度提升。公司目前已掌握了關(guān)鍵零部件的研發(fā)和生產(chǎn)能力，鋰電池設(shè)備領(lǐng)域已形成優(yōu)勢(shì)，在鋰電干燥領(lǐng)域2021年市占率約6.59%。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35專用設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年7月31日）靜態(tài)市盈率為30.48倍。公司專注于鋰電池制造高端裝備,產(chǎn)品主要包括鋰離子電池生產(chǎn)設(shè)備及其關(guān)鍵零部件和其他自動(dòng)化設(shè)備。根據(jù)招股意向書披露，選擇利元亨（688499.SH）、贏合科技（300457.SZ）、先導(dǎo)智能（300450.SZ）作為可比公司。截至2023年7月31日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為25.98倍，對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為14.86倍和10.91倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；2）鋰電干燥設(shè)備毛利率較低的風(fēng)險(xiǎn)