>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)寵物食品龍頭企業(yè)乖寶寵物-230731
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
大小： |
671KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
乖寶寵物（301498.SZ）為國內(nèi)寵物食品龍頭企業(yè)，OEM/ODM出口的同時打造自有品牌“麥富迪”，收購高端寵物食品Waggin'Train完善品牌矩陣。公司已形成現(xiàn)線上、線下全渠道運(yùn)行格局，有望借助消費(fèi)升級和電商化趨勢實(shí)現(xiàn)份額提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤33.98/2.67億元。截至2023年7月28日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為38.66/28.93/21.50倍。
摘要：
公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)寵物食品龍頭企業(yè)，自有品牌“麥富迪”獲MAT2021犬貓食品品牌天貓銷量榜單行業(yè)第一名，2021年收購美國知名寵物食品品牌Waggin'Train，持續(xù)布局高端寵物食品市場，豐富品牌矩陣。公司已形成現(xiàn)線上、線下全渠道運(yùn)行格局，有望借助消費(fèi)升級和電商化趨勢實(shí)現(xiàn)份額提升。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為4000.45萬股，發(fā)行后總股本為40004.45萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為10%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額6.00億元，本次募投項(xiàng)目將通過新增產(chǎn)能和生產(chǎn)具有高附加值的高端寵物食品，為消費(fèi)者提供更多元化、高品質(zhì)的寵物食品；同時提升產(chǎn)品配送效率和整體運(yùn)營、管理的信息化水平，從而提高公司的整體核心競爭力。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主營寵物犬用和貓用多品類寵物食品，OEM/ODM出口與自有品牌內(nèi)銷協(xié)同發(fā)展，境內(nèi)自有“麥富迪”品牌銷售規(guī)?？焖偬嵘?，帶動整體業(yè)績穩(wěn)步增長，2020-2022年?duì)I收和凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)29.91%和54.72%。受益于毛利率較高的自有品牌直銷占比增加，同時主要原料價格下行，公司毛利率整體有所提升。公司期間費(fèi)用率總體保持穩(wěn)定，致力于拓展境內(nèi)自有品牌業(yè)務(wù)背景下銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：我國寵物行業(yè)處于高速發(fā)展期，2022年城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場規(guī)模達(dá)到2706億元，其中寵物食品市場規(guī)模超千億，占寵物行業(yè)總體市場規(guī)模的50%以上。隨著近年來國內(nèi)寵物行業(yè)相關(guān)政策的不斷完善，行業(yè)門檻逐漸提高，行業(yè)內(nèi)無序競爭的局面有所改變，集中度有望進(jìn)一步提升。同時，國內(nèi)寵物食品企業(yè)有望借助消費(fèi)升級和電商化趨勢實(shí)現(xiàn)份額提升。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“ C13農(nóng)副食品加工業(yè)”近一個月（截至2023年7月28日）靜態(tài)市盈率為18.73倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇中寵股份（002891.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）、路斯股份（832419.BJ）作為可比公司。截至2023年7月28日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為38.66倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為28.93倍和21.50倍。
風(fēng)險提示：1）創(chuàng)新風(fēng)險；2）海外市場拓展不利的風(fēng)險。
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