>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-運動控制行業(yè)國產(chǎn)替代先行者固高科技-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 668KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是運動控制行業(yè)領(lǐng)先廠商，為2000多家裝備制造商累計部署超過50萬套先進運動控制系統(tǒng)，具備中高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代能力。公司在工業(yè)機器人等工業(yè)控制領(lǐng)域、工業(yè)軟件平臺及其他前瞻性技術(shù)領(lǐng)域進行技術(shù)創(chuàng)新，核心技術(shù)儲備豐富，將助力公司在智能裝備產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展下?lián)尀└叨耸袌?，實現(xiàn)份額提升。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為4001萬股，發(fā)行后總股本為40001萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為10%。公司募投項目擬投入募集資金總額4.50億元，本次募投項目將進一步提升公司在運動控制核心技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)化能力，鞏固公司在行業(yè)的領(lǐng)先地位。
主營業(yè)務(wù)分析：公司以運動控制技術(shù)為核心，形成運動控制核心部件類、系統(tǒng)類、整機類的產(chǎn)品體系。核心技術(shù)國產(chǎn)化替代帶動公司業(yè)績穩(wěn)步增長，原材料價格上升導(dǎo)致凈利潤有所波動，2020~2022年公司營收和凈利潤復(fù)合增速分別為10.95%和37.33%。公司毛利率較為穩(wěn)定，且保持50%以上較高水平。2020~2022年公司期間費用占營業(yè)收入比重分別為45.36%、36.89%和38.44%，實施股權(quán)激勵導(dǎo)致2020年公司期間費用率較高。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：在智能制造大力推進、傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、新興制造需求快速增加以及國產(chǎn)替代等背景下，我國運動控制行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)增長。根據(jù)招股書披露，2019年我國運動控制系統(tǒng)的總體市場規(guī)模約為425億元，預(yù)計2022年我國運動控制系統(tǒng)市場將接近570億元。目前高性能運動控制及伺服驅(qū)動產(chǎn)品的主要參與主體為國外廠商，國內(nèi)企業(yè)加速發(fā)展推動國產(chǎn)替代。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C40儀器儀表制造業(yè)”近一個月（截至2023年7月24日）靜態(tài)市盈率為40.27倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇匯川技術(shù)（300124.SZ）、雷賽智能（002979.SZ）、柏楚電子（688188.SH）、埃斯頓（002747.SZ）作為可比公司。截至2023年7月24日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為44.54倍（剔除極端值埃斯頓），對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為42.25倍和29.89倍。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險；2）未來毛利率水平下降的風(fēng)險。
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