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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　華勤技術(shù)（603296.SH）是全球平臺(tái)型智能硬件ODM龍頭，2021年公司“智能硬件三大件”出貨量超全球出貨量10%，位居全球第一，公司擁有技術(shù)及客戶優(yōu)勢(shì)，同時(shí)快速延展產(chǎn)品布局，伴隨ODM行業(yè)放量及頭部效應(yīng)，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤(rùn)926.46/18.68億元。截至7月21日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24年平均PE分別為31.88/22.45/17.68倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是平臺(tái)型智能硬件ODM龍頭企業(yè)，“智能硬件三大件”出貨量全球市場(chǎng)份額超10%，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)多領(lǐng)域布局保障公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張規(guī)模效應(yīng)顯著，ODM行業(yè)集中度不斷提高背景下公司龍頭地位穩(wěn)固。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為7242.5241萬股，發(fā)行后總股本為72425.2410萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為10.00%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金金額55.00億元，本次募集項(xiàng)目有助于公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張、提高研發(fā)能力和制造能力，進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　主營業(yè)務(wù)分析：公司主營業(yè)務(wù)為智能硬件產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造和銷售，產(chǎn)品線涵蓋智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴（包含智能手表、TWS耳機(jī)、智能手環(huán)等）、AIoT產(chǎn)品（包含智能POS機(jī)、汽車電子、智能音箱等）及服務(wù)器等智能硬件產(chǎn)品，其中“智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦”三大傳統(tǒng)智能硬件ODM業(yè)務(wù)收入占比始終在90%以上，伴隨消費(fèi)終端ODM市場(chǎng)擴(kuò)容，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2020~2022年公司營收和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為24.4%和8.2%。受上游原材料價(jià)格及下游匯率波動(dòng)影響公司毛利率小幅波動(dòng)，2020~2022年分別為9.90%、7.75%和9.85%，公司加大研發(fā)力度導(dǎo)致期間費(fèi)用率有所上行。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：傳統(tǒng)消費(fèi)電子終端“智能硬件三大件”O(jiān)DM滲透提升大勢(shì)所趨，AIoT等新品類普及率提升帶動(dòng)智能硬件ODM市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容。伴隨技術(shù)發(fā)展和成本要求，中小ODM廠商被逐漸出清市場(chǎng)，市場(chǎng)頭部效應(yīng)凸顯，集中度進(jìn)一步提升公司在技術(shù)、客戶資源、管理等方面已形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在傳統(tǒng)智能硬件領(lǐng)域，公司2021年出貨量位列全球第一。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至7月21日）靜態(tài)市盈率為36.07倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇聞泰科技（600745.SH）、立訊精密（002475.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）和傳音控股（688036.SH）作為可比公司。截至7月21日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為31.88倍，對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為22.45倍和17.68倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國際貿(mào)易摩擦及政策限制風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料價(jià)格上漲及短缺風(fēng)險(xiǎn)。