>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理龍頭敷爾佳-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
大小： |
968KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導(dǎo)讀：
敷爾佳（301371.SZ）是國內(nèi)貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品龍頭，2021年國內(nèi)市占率15.9%。公司擁有國內(nèi)第一批獲準(zhǔn)上市的透明質(zhì)酸鈉成分II類醫(yī)療器械類產(chǎn)品，先發(fā)優(yōu)勢明顯，積極拓展功能性護(hù)膚產(chǎn)品，拓寬產(chǎn)品矩陣，有望受益于國內(nèi)功能性護(hù)膚產(chǎn)品需求快速提升。2022年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤17.69/0.85億元。截至7月12日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為44.41/34.61/27.25倍（均剔除新三板及港股上市企業(yè)）。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是我國貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品龍頭，擁有國內(nèi)第一批獲準(zhǔn)上市的透明質(zhì)酸鈉成分II類醫(yī)療器械類產(chǎn)品，不斷拓寬產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)醫(yī)用敷料與功能性護(hù)膚雙輪驅(qū)動。目前，國內(nèi)專業(yè)皮膚護(hù)理行業(yè)發(fā)展迅猛、滲透率低且呈現(xiàn)進(jìn)口品牌替代登特點，行業(yè)市場空間較大。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過4008.00萬股，發(fā)行后總股本不超過40008.00萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為10.00%。公司募投項目擬投入募集資金總額18.97億元，本次募集項目有助于公司提升產(chǎn)能及產(chǎn)品質(zhì)量管理水平，增強(qiáng)公司市場推廣營銷能力，全面提升公司綜合實力。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主要產(chǎn)品包括醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品和功能性護(hù)膚產(chǎn)品，2020~2022年營收和凈利潤復(fù)合增速分別為5.65%和14.36%，整體保持較快增長態(tài)勢。公司2021年起主要采用自主生產(chǎn)模式獲得主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品，帶動毛利率快速上行，2020~2022年公司綜合毛利率分別為76.47%、81.95%和83.07%；銷售費用率上行導(dǎo)致公司期間費用率有所提升。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：國內(nèi)專業(yè)皮膚護(hù)理行業(yè)呈現(xiàn)增速快、滲透率低、進(jìn)口品牌替代的特點，市場發(fā)展?jié)摿Υ?，貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場規(guī)模2026年預(yù)計可達(dá)271.8億元。目前，國內(nèi)皮膚護(hù)理市場主要由國際品牌與國內(nèi)部分領(lǐng)先品牌占據(jù)，企業(yè)集中度高，行業(yè)壁壘明顯。公司在貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品領(lǐng)域競爭優(yōu)勢顯著，2021年國內(nèi)市占率15.9%，位列第一。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C26化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”近一個月（截至2023年7月12日）靜態(tài)市盈率為15.51倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇貝泰妮（300957.SZ）、創(chuàng)爾生物（831187.NQ）、巨子生物（2367.HK）、華熙生物（688363.SH）、珀萊雅（603605.SH）作為可比公司。截至2023年7月12日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為44.41倍（剔除新三板上市公司創(chuàng)爾生物和港股上市公司巨子生物），對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為34.61倍和27.25倍（均剔除港股上市公司巨子生物）。
風(fēng)險提示：1）行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險；2）經(jīng)營業(yè)績增速放緩甚至下滑的風(fēng)險
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