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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　威邁斯（688612.SH）是新能源汽車(chē)集成式車(chē)載電源龍頭供應(yīng)商，連續(xù)三年在中國(guó)乘用車(chē)車(chē)載充電機(jī)市場(chǎng)份額排名前二，產(chǎn)品獲國(guó)內(nèi)多個(gè)新能源車(chē)企定點(diǎn)的同時(shí)積極出海，是行業(yè)內(nèi)最早向境外知名品牌整車(chē)廠商出口的境內(nèi)廠商之一，募投將緩解產(chǎn)能瓶頸、鞏固市場(chǎng)地位。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)38.33/2.95億元。截至7月7日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24年平均PE為41.40（剔除負(fù)值、極端值）/36.42/22.08倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)集成式車(chē)載電源龍頭供應(yīng)商，憑借早期在工業(yè)電源領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)儲(chǔ)備、優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源等優(yōu)勢(shì)公司成功切入新能源汽車(chē)賽道，成為行業(yè)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)將車(chē)載充電機(jī)、車(chē)載DC/DC轉(zhuǎn)化器等集成的廠商之一。公司深耕車(chē)載電源行業(yè)數(shù)十載，與上汽集團(tuán)、小鵬汽車(chē)等造車(chē)新勢(shì)力及國(guó)內(nèi)外知名整車(chē)廠達(dá)成深度合作。2020-2021年期間，公司連續(xù)兩年在中國(guó)乘用車(chē)車(chē)載充電機(jī)市場(chǎng)出貨量排名第一。隨著新能源汽車(chē)的逐步放量，公司新能源汽車(chē)核心零部件市場(chǎng)將進(jìn)一步擴(kuò)容。（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為4210.00萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為42095.7142萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為10%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額13.32億元。募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，將進(jìn)一步提高公司在新能源汽車(chē)車(chē)載電源領(lǐng)域的研發(fā)能力和生產(chǎn)效率，增強(qiáng)公司可持續(xù)發(fā)展能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司專(zhuān)注于新能源汽車(chē)領(lǐng)域，主要從事新能源汽車(chē)相關(guān)電力電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和技術(shù)服務(wù)。公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，車(chē)載電源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比顯著，新能源汽車(chē)市場(chǎng)快速發(fā)展帶動(dòng)公司2020-2022年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別達(dá)141.49%和631.37%。公司毛利率小幅波動(dòng)下滑，期間費(fèi)用率持續(xù)改善。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：隨著新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)景氣度的持續(xù)攀升，上游核心零部件需求大幅井噴，招股書(shū)預(yù)計(jì)2030年車(chē)載電源和電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模分別將達(dá)到418億元和1520億元。新能源汽車(chē)車(chē)載電池行業(yè)頭部化趨勢(shì)凸顯，國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)的紅利不斷釋放，第三方核心零部件供應(yīng)商憑借技術(shù)與客源優(yōu)勢(shì)順勢(shì)而上。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C36汽車(chē)制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年7月7日）靜態(tài)市盈率為26.27倍。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選擇欣銳科技（300745.SZ）、英搏爾（300681.SZ）、匯川技術(shù)（300124.SZ）和精進(jìn)電動(dòng)-UW（688280.SH）作為同行業(yè)可比公司。截至2023年7月7日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為41.40倍（剔除負(fù)值欣銳科技、精進(jìn)電動(dòng)和極端值英搏爾），對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為36.422.08倍和倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）技術(shù)升級(jí)迭代和研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；2）期末存貨金額較大的風(fēng)險(xiǎn)。