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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　逸飛激光（688646.SH）是國內(nèi)圓柱電芯裝配設(shè)備龍頭供應(yīng)商，圓柱全極耳電池制造工藝技術(shù)達(dá)國際先進(jìn)水平，2018-2020年國內(nèi)圓柱全極耳電池激光焊接設(shè)備及其全自動(dòng)組裝生產(chǎn)線產(chǎn)品市場(chǎng)占有率第一，募投項(xiàng)目的實(shí)施將進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)能、提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤5.39/0.94億元。截至7月12日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24年平均PE分別為27.71/15.12/10.91倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)圓柱電芯裝配設(shè)備龍頭，率先突破圓柱全極耳電池制造工藝技術(shù)難點(diǎn)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。2018-2020年，公司圓柱全極耳電池激光焊接設(shè)備及其全自動(dòng)組裝生產(chǎn)線產(chǎn)品國內(nèi)市場(chǎng)占有率均位居第一，并實(shí)現(xiàn)向?qū)幍聲r(shí)代、國軒高科等鋰電行業(yè)龍頭廠商出貨。在未來鋰電全極耳化趨勢(shì)下，公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2379.0652萬股，發(fā)行后總股本為9516.2608萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額4.67億元，募投項(xiàng)目落地將顯著提高公司鋰電激光設(shè)備的產(chǎn)能和交付能力，同時(shí)為新產(chǎn)品的開發(fā)提供技術(shù)儲(chǔ)備，提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　主營業(yè)務(wù)分析：公司專注精密激光加工智能裝備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括鋰電池電芯自動(dòng)裝配線、模組/PACK自動(dòng)裝配線等自動(dòng)化產(chǎn)線及各類精密激光加工智能化專機(jī)。公司營收和歸母凈利潤增長態(tài)勢(shì)顯著，2020-2022年?duì)I收與歸母凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)61.74%和181.18%，圓柱全極耳電池設(shè)備是帶動(dòng)公司收入增長的核心驅(qū)動(dòng)力。2020-2022年公司毛利率穩(wěn)中有升，期間費(fèi)用率有所改善。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：新能源汽車動(dòng)力電池迎來發(fā)展黃金期，上游鋰電設(shè)備有望形成千億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)。圓柱電池滲透率提升，大圓柱電池的高景氣度將帶動(dòng)上游設(shè)備需求快速攀升。中國實(shí)現(xiàn)鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)“彎道超車”，2021年鋰電設(shè)備國產(chǎn)化率達(dá)85%以上。國內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者推行產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，深耕細(xì)分領(lǐng)域。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35專用設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年7月12日）靜態(tài)市盈率為30.76倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇先導(dǎo)智能（300450.SZ）、聯(lián)贏激光（688518.SH）、先惠技術(shù)（688155.SH）、海目星（688559.SH）和利元亨（688499.SH）作為可比公司。截至2023年7月12日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為27.71倍，對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為15.12倍和10.91倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）營收增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。