>> 國泰君安-IPO專題：新股精要—國內(nèi)衛(wèi)星導航定位領域領先企業(yè)司南導航-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大小： |
972KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)北斗衛(wèi)星導航領域領先企業(yè)，在高精度GNSS板卡/模塊領域競爭優(yōu)勢明顯，2021年在國內(nèi)高精度GNSS板卡/模塊領域的市場占有率高達23.67%。公司積極布局車規(guī)級模塊產(chǎn)品，自動駕駛行業(yè)技術(shù)持續(xù)迭代發(fā)展下有望成為公司未來新營收增長點，本次募投項目全面實施后，公司將實現(xiàn)高精度衛(wèi)星導航定位產(chǎn)業(yè)鏈的“上延下拓”布局。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1554.00萬股，發(fā)行后總股本為6216.00萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金金額5.565億元，本次募集項目有助于實現(xiàn)公司導航芯片、模塊等核心產(chǎn)品的技術(shù)升級，并拓展下游信息服務業(yè)務，促進產(chǎn)業(yè)融合。
主營業(yè)務分析：公司深耕高精度衛(wèi)星導航定位領域，研制出多款能夠同時兼容北斗衛(wèi)星及GPS、GLONASS等其他衛(wèi)星導航系統(tǒng)的高精度GNSS板卡/模塊、數(shù)據(jù)采集設備、農(nóng)機自動駕駛系統(tǒng)等產(chǎn)品。2020~2022年公司營收和歸母凈利潤年均復合增長率分別為7.96%和13.26%，其中高精度GNSS板卡/模塊和高精度GNSS接收機產(chǎn)品對公司盈利水平增長貢獻較大。公司注重產(chǎn)品的迭代升級，驅(qū)動毛利率持續(xù)增長態(tài)勢，且隨著公司營收規(guī)模持續(xù)擴大，費用管理成效顯著，公司期間費用率保持穩(wěn)定。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：我國北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)全面搭建完成，帶動高精度導航市場景氣攀升，2021年總產(chǎn)值高達151.9億元，高精度GNSS芯片成為行業(yè)競爭核心，衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)各細分領域增量空間破百億。高精度GNSS芯片實現(xiàn)國產(chǎn)替代“彎道超車”，公司作為國內(nèi)高精度GNSS芯片龍頭供應商，2021年市場占有率高達23.67%。下游集成產(chǎn)品由于技術(shù)門檻較低，市場競爭較為激烈。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)”近一個月（截至7月26日）靜態(tài)市盈率為35.96倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇振芯科技（300101.SZ）、華力創(chuàng)通（300045.SZ）、北斗星通（002151.SZ）、華測導航（300627.SZ）、中海達（300177.SZ）作為可比公司。截至2023年7月28日，可比公司對應2022年平均PE（LYR）為69.36倍（剔除負值華力創(chuàng)通、中海達和極端值北斗星通），對應2023和2024年Wind一致預測平均PE分別為48.44倍和34.88倍（均剔除極端值華力創(chuàng)通）。
風險提示：1）經(jīng)營及市場競爭風險；2）未來經(jīng)營業(yè)績下滑風險。
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