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公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)山地丘陵農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，微耕機(jī)、田園管理機(jī)銷量國(guó)內(nèi)第一，持續(xù)開拓新品類助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我國(guó)丘陵山區(qū)綜合機(jī)械化率、農(nóng)場(chǎng)機(jī)械化率提升空間較大，同時(shí)海外市場(chǎng)持續(xù)放量，公司發(fā)展前景較好。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2457.67萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為9830.67萬(wàn)股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25.00%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金金額3.51億元，本次募投項(xiàng)目有助于提升公司智能制造水平、儲(chǔ)備充裕產(chǎn)能，推動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時(shí)增強(qiáng)研發(fā)和創(chuàng)新能力。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司主要產(chǎn)品包括山地丘陵農(nóng)業(yè)機(jī)械，其他動(dòng)力機(jī)械和配件及其他，其中山地丘陵農(nóng)業(yè)機(jī)械是公司傳統(tǒng)核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，其他動(dòng)力機(jī)械主要包括掃雪機(jī)、發(fā)電機(jī)等，上述兩者合計(jì)收入占比始終在95%以上。全球農(nóng)業(yè)機(jī)械產(chǎn)品及動(dòng)力機(jī)械產(chǎn)品需求向好助推公司業(yè)績(jī)提升，受多方突發(fā)性因素影響公司2022年?duì)I收下滑但凈利潤(rùn)表現(xiàn)穩(wěn)健，2020~2022年?duì)I收及凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為1.75%和6.44%。受原材料價(jià)格、人民幣匯率波動(dòng)等因素影響，公司毛利率小幅波動(dòng)，期間費(fèi)用率整體呈下行趨勢(shì)。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：國(guó)內(nèi)農(nóng)作物耕種收綜合機(jī)械化率仍有較大提升空間，國(guó)內(nèi)及全球農(nóng)業(yè)機(jī)械市場(chǎng)發(fā)展向好，高端農(nóng)機(jī)存在較大進(jìn)口替代空間。而我國(guó)山地丘陵區(qū)域占地面積大而機(jī)械化生產(chǎn)程度低，利好政策持續(xù)出臺(tái)為山地丘陵及經(jīng)濟(jì)作物小型農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。目前全球農(nóng)業(yè)機(jī)械制造行業(yè)呈現(xiàn)出國(guó)際巨頭規(guī)?；?jìng)爭(zhēng)和中小企業(yè)細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并存的局面，公司已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)山地丘陵農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35專用設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至7月25日）靜態(tài)市盈率為30.60倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇一拖股份（601038.SH）、大葉股份（300879.SZ）、神馳機(jī)電（603109.SH）、綠田機(jī)械（605259.SH）和君禾股份（603617.SH）作為可比公司。截至7月25日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為15.79倍（剔除極值大葉股份和君禾股份），對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為20.93倍和14.39倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）技術(shù)不能持續(xù)進(jìn)步的風(fēng)險(xiǎn)；2）國(guó)際業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。