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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　眾辰科技（603275.SH）是國(guó)產(chǎn)低壓變頻器領(lǐng)先生產(chǎn)商，2022年低壓變頻器市占率1.78%，采用“成本領(lǐng)先”戰(zhàn)略，產(chǎn)品性?xún)r(jià)比業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，有望受益于可持續(xù)性發(fā)展帶來(lái)的變頻器行業(yè)擴(kuò)容和國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，同時(shí)公司技術(shù)積累豐富，有望持續(xù)推出新產(chǎn)品帶來(lái)新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)5.36/1.50億元。截至8月7日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24年平均PE分別為38.84/26.97/19.62倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的低壓變頻器生產(chǎn)企業(yè)，堅(jiān)持“成本領(lǐng)先”經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，有望受益于低壓變頻器國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。公司募投擴(kuò)產(chǎn)打破產(chǎn)能瓶頸，技術(shù)儲(chǔ)備豐富有望進(jìn)一步提升產(chǎn)品豐富度，持續(xù)帶來(lái)新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為3719.2963萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為14877.1851萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金金額9.80億元，本次募集項(xiàng)目將幫助公司實(shí)現(xiàn)變頻器、伺服系統(tǒng)產(chǎn)能突破，擴(kuò)展公司產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景，提高公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為低壓變頻器和伺服系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2020~2022年?duì)I收及凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為-7.46%和8.85%，其中2022年業(yè)績(jī)有所下滑，主要受當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增速放緩、主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地上海經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受限影響。公司2020~2022年毛利率分別為45.53%、43.82%和41.36%，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇公司下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格和原材料漲價(jià)影響，公司毛利率小幅下降，期間費(fèi)用率總體保持穩(wěn)定。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：節(jié)能減排是我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的一項(xiàng)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略，變頻器是重要節(jié)能設(shè)備行業(yè)需求向好，國(guó)內(nèi)低壓變頻器市場(chǎng)規(guī)模2025年有望達(dá)到334.81億元。在國(guó)內(nèi)變頻器市場(chǎng)中，以ABB、西門(mén)子為代表的歐美品牌占據(jù)了大部分的高端市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)變頻器市場(chǎng)份額有所提升。公司目前已掌握低壓變頻器及伺服系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，同時(shí)具備成本優(yōu)勢(shì)，2022年低頻變壓器市占率1.78%。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C40儀器儀表制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年8月7日）靜態(tài)市盈率為39.10倍。公司專(zhuān)注于低壓變頻器和伺服系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選擇匯川技術(shù)（300124.SZ）、英威騰（002334.SZ）、藍(lán)海華騰（300484.SZ）、偉創(chuàng)電氣（688698.SH）、正弦電氣（688395.SH）作為可比公司截至2023年8月7日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為38.84倍，對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為26.97倍和19.62倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2）下游應(yīng)用行業(yè)增速放緩導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。