>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-中高端醫(yī)療及食品包裝原紙龍頭供應(yīng)商恒達(dá)新材-230801
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 1014KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導(dǎo)讀：
恒達(dá)新材（301469.SZ）是國內(nèi)中高端醫(yī)療及食品包裝原紙龍頭供應(yīng)商，2021年公司醫(yī)療包裝原紙和非容器類食品包裝原紙市場份額分別為16.84%和12.71%，位居行業(yè)前列，并成功切入國內(nèi)外知名醫(yī)療耗材器械公司與大型快餐連鎖企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。2022年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤9.53/0.97億元。截至7月31日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為28.11（剔除極端值）/17.47/12.99倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)中高端醫(yī)療及食品包裝原紙龍頭供應(yīng)商，深耕醫(yī)療及食品包裝原紙領(lǐng)域，市場份額位居行業(yè)前列，成功切入國內(nèi)外知名醫(yī)療耗材器械公司與大型快餐連鎖企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。在我國特種紙行業(yè)逆勢增長，下游應(yīng)用升級奠定市場擴(kuò)容的趨勢下，募投特種紙產(chǎn)能釋放在即，公司業(yè)績將穩(wěn)步增長。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2237萬股，發(fā)行后總股本為8948萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額4.06億元，本次募投項目的實施有助于公司特種紙產(chǎn)能和業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，能夠有效解決目前存在的產(chǎn)能飽和問題。
主營業(yè)務(wù)分析：公司專業(yè)從事特種紙原紙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括醫(yī)療包裝原紙、食品包裝原紙、工業(yè)特種紙原紙和卷煙配套原紙。公司業(yè)績規(guī)模維持穩(wěn)步增長態(tài)勢，醫(yī)療及食品包裝原紙對公司業(yè)績增長貢獻(xiàn)較大，2020-2022年公司營收和歸母凈利潤復(fù)合增長率分別為19.10%和4.18%。原材料木漿市場價格維持高位，以致公司主營業(yè)務(wù)毛利率承壓下滑，但公司經(jīng)營策略不斷優(yōu)化，帶動公司期間費用率持續(xù)改善。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：國內(nèi)特種紙行業(yè)逆勢增長，2020年我國特種紙產(chǎn)量達(dá)718萬噸。終端應(yīng)用持續(xù)擴(kuò)大將帶動特種原紙需求穩(wěn)步提高，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，我國2021年醫(yī)療包裝原紙產(chǎn)量為23.50萬噸、食品包裝特種紙市場規(guī)模達(dá)267萬噸，市場持續(xù)擴(kuò)容。從競爭格局來看，當(dāng)前我國高端醫(yī)療包裝原紙進(jìn)口替代亟待實現(xiàn)，食品及工業(yè)包裝原紙整體產(chǎn)能較為分散。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C22造紙和紙制品業(yè)”近一個月（截至2023年7月31日）靜態(tài)市盈率為21.50倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇仙鶴股份（603733.SH）、凱恩股份（002012.SZ）、民豐特紙（600235.SH）、恒豐紙業(yè)（600356.SH）、五洲特紙（605007.SH）、華旺科技（605377.SH）、齊峰新材（002521.SZ）作為可比公司。截至2023年7月31日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為28.11倍（剔除極端值民豐特紙、齊峰新材），對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為17.47倍和12.99倍。
風(fēng)險提示：1）原材料價格波動風(fēng)險；2）木漿備貨策略引致的存貨規(guī)模較大的風(fēng)險。
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