>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-快速成長的高可靠功率半導體設計企業(yè)鍇威特-230802
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 1042KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
鍇威特（688693.SH）是國內(nèi)快速成長的功率半導體設計企業(yè)，高可靠領(lǐng)域業(yè)務快速發(fā)展驅(qū)動公司營收規(guī)模及盈利能力同步提升，SiC業(yè)務布局有望帶來增量收入。2022年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤2.35/0.61億元。截至8月1日，可比公司對應22/23/24年平均PE分別為為50.92/36.90/27.30倍（均剔除極值）。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)快速成長的高可靠功率半導體設計企業(yè)，功率器件及功率IC雙輪驅(qū)動，高可靠領(lǐng)域業(yè)務快速發(fā)展驅(qū)動公司營收及盈利能力同步提升。公司積極拓展SiC基功率半導體布局，是國內(nèi)為數(shù)不多具備650V-1700VSiCMOSFET設計能力的企業(yè)之一，布局新能源汽車、光伏發(fā)電等領(lǐng)域，有望成為新業(yè)績增長點。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1842.1053萬股，發(fā)行后總股本為7368.4211萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25.00%。公司募投項目擬投入募集資金金額5.3億元，本次募投項目有助于增強公司的技術(shù)研發(fā)能力，提升產(chǎn)品的質(zhì)量及測試考核能力，進一步鞏固及提升公司在功率半導體的市場地位。
主營業(yè)務分析：公司主營業(yè)務包含功率器件、功率IC和技術(shù)服務，高可靠領(lǐng)域業(yè)務快速發(fā)展驅(qū)動公司業(yè)績提升，2020~2020年營收復合增速分別為31.09%，2021年實現(xiàn)凈利潤由負轉(zhuǎn)正。高毛利產(chǎn)品功率IC自身毛利率及收入占比同步提升帶動公司整體毛利率上行，期間費用率呈下行趨勢。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：中國功率半導體行業(yè)在國家相關(guān)政策支持、國產(chǎn)化替代加速及資本推動等因素合力下市場前景廣闊。MOSFET成為功率器件主流產(chǎn)品，預計2025年中國市場規(guī)模將增長至64.7億美元。中國PWM控制IC市場規(guī)模2028年預計可達7.61億美元，柵極驅(qū)動IC市場規(guī)模預計2025年可達15.0億美元。目前，海外巨頭仍占據(jù)MOSFET領(lǐng)域主要市場，市場競爭格局穩(wěn)定，國產(chǎn)品牌嶄露頭角但市場份額較國外品仍有差距；功率IC領(lǐng)域，外資企業(yè)仍占據(jù)PWM控制IC和柵極驅(qū)動IC主要市場規(guī)模。公司核心技術(shù)、產(chǎn)品性能參數(shù)處于業(yè)內(nèi)先進水平，2021年平面MOSFET國內(nèi)市占率1.26%，F(xiàn)RMOS市場份額位列本土企業(yè)第四。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)”近一個月（截至8月1日）靜態(tài)市盈率為35.78倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇士蘭微（600460.SH）、華微電子（600360.SH）、新潔能（605111.SH）、東微半導（688261.SH）、臻鐳科技（688270.SH）、振華風光（688439.SH）作為可比公司。截至81日，可比公司對應2022年平均PE（LYR）為50.92倍（剔除極值華微電子），對應2023和2024年Wind一致預測平均PE分別為36.90倍和27.30倍。
風險提示：1）收入增長可持續(xù)性的風險；2）市場競爭風險。
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