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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　民生健康（301507.SZ）是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的維礦補(bǔ)充劑企業(yè)，主力產(chǎn)品21金維他？多維元素片（21）市場(chǎng)地位領(lǐng)先，充分利用品牌優(yōu)勢(shì)拓展產(chǎn)品矩陣，有望受益于人口老齡化加速、人均可支配收入提升推動(dòng)的居民健康消費(fèi)意識(shí)提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為5.47/0.79億元。截至8月14日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24年平均PE分別為22.17/18.20/15.47倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的維礦補(bǔ)充劑企業(yè)，主打品牌“21金維他”品牌認(rèn)知度高，線(xiàn)上線(xiàn)下渠道廣泛覆蓋，提高消費(fèi)者觸達(dá)精準(zhǔn)度。公司貫徹“明星大單品+熱銷(xiāo)品類(lèi)”策略，打造多元化產(chǎn)品矩陣，人口老齡化加速疊加居民健康意識(shí)提升帶動(dòng)國(guó)內(nèi)膳食補(bǔ)充劑市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為8913.86萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為35655.4330萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金金額4.65億元，本次募投項(xiàng)目有助于全面提升公司研發(fā)實(shí)力，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品品類(lèi)，突破產(chǎn)能瓶頸，擴(kuò)大核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額，鞏固市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司主要產(chǎn)品包括維生素與礦物補(bǔ)充劑系列和益生菌系列，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2020~2022年?duì)I收以及歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為11.58%和24.79%。2020~2022年公司綜合毛利率分別為64.65%、65.71%和60.52%，整體保持穩(wěn)定，2022年受主力產(chǎn)品多維元素片（21）毛利率下降及收入占比下降影響毛利率有所降低。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：隨著居民健康意識(shí)的提升，維生素與礦物質(zhì)補(bǔ)充劑市場(chǎng)認(rèn)可度逐漸提高，發(fā)展迅速，2020年我國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)規(guī)模達(dá)1938.0億元。維生素礦物質(zhì)補(bǔ)充劑產(chǎn)品市場(chǎng)由OTC和保健食品兩大類(lèi)市場(chǎng)平分秋色，惠氏制藥、拜爾、湯臣倍健與公司形成競(jìng)爭(zhēng)。公司不斷積累了品牌優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品控優(yōu)勢(shì)、運(yùn)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)及客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)，多維元素片（21）產(chǎn)品位居2021年度中國(guó)非處方藥產(chǎn)品綜合統(tǒng)計(jì)排名“維生素與礦物質(zhì)品類(lèi)”第5名。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C27醫(yī)藥制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年8月11日）靜態(tài)市盈率為23.42倍。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選擇江中藥業(yè)（600750.SH）、華潤(rùn)三九（000999.SZ）、湯臣倍健（300146.SZ）作為可比公司。截至2023年8月14日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為22.17倍，對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為18.20倍和15.47倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。