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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　威爾高（301251.SZ）是國內(nèi)印刷電路板專業(yè)企業(yè)，專注工業(yè)控制和顯示領(lǐng)域，積極拓展中高端市場，在厚銅板和Mini LED領(lǐng)域具備領(lǐng)先生產(chǎn)工藝，穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)有望提升業(yè)務(wù)規(guī)模。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤8.37/0.87億元。截至8月18日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為32.36/16.29/12.73倍（均剔除極端值）。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是內(nèi)資PCB生產(chǎn)商，專注工控及顯示領(lǐng)域，在Mini LED顯示領(lǐng)域積累領(lǐng)先技術(shù)。下游各領(lǐng)域PCB市場需求旺盛，公司持續(xù)拓展汽車電子、光模塊等領(lǐng)域進(jìn)一步打開收入空間，江西工廠產(chǎn)能陸續(xù)釋放，未來計(jì)劃設(shè)立泰國工廠進(jìn)一步提升東南亞客戶訂單承接能力。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為3365.544萬股，發(fā)行后總股本為13462.1760萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額6.01億元，本次募投項(xiàng)目的實(shí)施將擴(kuò)大公司產(chǎn)能和經(jīng)營規(guī)模，增強(qiáng)公司科技創(chuàng)新實(shí)力，提升公司自動(dòng)化、智能化生產(chǎn)能力，鞏固公司市場地位并推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
　　主營業(yè)務(wù)分析：公司主營業(yè)務(wù)為印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括雙面板、多層板，產(chǎn)品類型覆蓋厚銅板、Mini LED光電板、平面變壓器板等，產(chǎn)品應(yīng)用于工業(yè)控制、顯示、消費(fèi)電子、通訊設(shè)備等領(lǐng)域。公司主攻工業(yè)控制、顯示領(lǐng)域，擴(kuò)大產(chǎn)能的同時(shí)積極優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，整體業(yè)績穩(wěn)步增長，毛利率保持行業(yè)領(lǐng)先水平，2020~2022年?duì)I收和歸母凈利潤復(fù)合增速分別為26.35%和33.42%。收入結(jié)構(gòu)變化及原材料成本上升導(dǎo)致公司2021年毛利率出現(xiàn)小幅波動(dòng)，2022年優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)后毛利率回升，居行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　行業(yè)發(fā)展及競爭格局：下游需求旺盛帶動(dòng)PCB產(chǎn)業(yè)增長，全球PCB產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)中國大陸地區(qū)PCB行業(yè)將保持4.3%的復(fù)合增長率，至2026年行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到546.05億美元。全球PCB行業(yè)整體集中度不高，市場競爭充分，產(chǎn)能向中國大陸轉(zhuǎn)移，中國大陸企業(yè)增長較快。公司主攻工業(yè)控制和顯示領(lǐng)域，2022年位列內(nèi)資PCB百強(qiáng)企業(yè)第43位，市占率約0.26%。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年8月18日）靜態(tài)市盈率為34.30根據(jù)招股書，選擇勝宏科技（300476.SZ）、奧士康（002913.SZ）、駿亞科技（603386.SH）、科翔股份（300903.SZ）、中富電路（300814.SZ）、滿坤科技（301132.SZ）、金祿電子（301282.SZ）、特創(chuàng)科技作為可比公司。截至2023年8月18日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為32.36倍（剔除極端值科翔股份），對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為16.29倍和12.73倍（均剔除極端值科翔股份）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)及下游市場需求波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)；2）市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。