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>> 國泰君安-IPO專題:新股精要-國產(chǎn)PEEK龍頭企業(yè)中研股份-230905
上傳日期:   2023/9/6 大?。?/td>   918KB
格式:   pdf  共8頁 來源:   國泰君安
評級:   -- 作者:   王政之,施怡昀
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公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投:(1)公司是國產(chǎn)PEEK行業(yè)龍頭,2021年全球市占率8.07%,下游型材客戶逐步實現(xiàn)對國際廠商替代帶動公司業(yè)績持續(xù)放量,積極布局PEEK材料前沿領(lǐng)域有望為公司業(yè)績增長提供新支撐。新能源及商用飛機(jī)等領(lǐng)域需求增長帶動PEEK材料需求提升,國內(nèi)產(chǎn)能緊缺,公司募投擴(kuò)產(chǎn)打破產(chǎn)能瓶頸有望進(jìn)一步穩(wěn)固龍頭地位。(2)公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為3042.00萬股,發(fā)行后總股本為12168.00萬股,公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額4.55億元,本次募集項目將幫助公司進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升研發(fā)能力,提高公司整體競爭力。
  主營業(yè)務(wù)分析:公司主要產(chǎn)品包括純樹脂系列產(chǎn)品、復(fù)合增強(qiáng)系列產(chǎn)品以及少量PEEK制品,隨著下游型材客戶不斷實現(xiàn)對國外PEEK型材供應(yīng)商替代,驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)提升,2020~2022年營收及凈利潤復(fù)合增速分別為25.24%和50.56%。公司2020~2022年毛利率分別為48.33%、47.97%和44.63%,受原材料漲價影響,公司毛利率小幅下降,同時規(guī)模效應(yīng)下期間費(fèi)用率呈下降趨勢。
  行業(yè)發(fā)展及競爭格局:PEEK憑借其優(yōu)異的性能,在諸多行業(yè)有了廣泛的應(yīng)用,伴隨行業(yè)發(fā)展,PEEK將迎來廣闊的增長空間。國產(chǎn)PEEK廠商的產(chǎn)品技術(shù)不斷提升的同時產(chǎn)品價格具備較強(qiáng)的競爭力,瓦解了國外廠商的市場壟斷,國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。公司目前已掌握PEEK合成核心技術(shù),2021年全球市占率8.07%,位列全球第四,國內(nèi)市場占率30.57%,處于龍頭地位。
  可比公司估值情況:公司所在行業(yè)“C26化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”近一個月(截至2023年9月4日)靜態(tài)市盈率為15.61倍。公司主要從事特種工程塑料PEEK純樹脂及復(fù)合增強(qiáng)類樹脂的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。根據(jù)招股意向書披露,選擇彤程新材(603650.SH)、昊華科技(600378.SH)、道恩股份(002838.SZ)、瑞華泰(688323.SH)、海正新材(688203.SH)、優(yōu)巨新材(A22275.SZ)作為可比公司。截至2023年9月4日,可比公司對應(yīng)2022年平均PE(LYR)為58.04倍,對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為49.89倍和30.69倍。
  風(fēng)險提示:1)行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險;2)產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險
  
 
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