>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國產(chǎn)PEEK龍頭企業(yè)中研股份-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 918KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國產(chǎn)PEEK行業(yè)龍頭，2021年全球市占率8.07%，下游型材客戶逐步實現(xiàn)對國際廠商替代帶動公司業(yè)績持續(xù)放量，積極布局PEEK材料前沿領(lǐng)域有望為公司業(yè)績增長提供新支撐。新能源及商用飛機(jī)等領(lǐng)域需求增長帶動PEEK材料需求提升，國內(nèi)產(chǎn)能緊缺，公司募投擴(kuò)產(chǎn)打破產(chǎn)能瓶頸有望進(jìn)一步穩(wěn)固龍頭地位。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為3042.00萬股，發(fā)行后總股本為12168.00萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額4.55億元，本次募集項目將幫助公司進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升研發(fā)能力，提高公司整體競爭力。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主要產(chǎn)品包括純樹脂系列產(chǎn)品、復(fù)合增強(qiáng)系列產(chǎn)品以及少量PEEK制品，隨著下游型材客戶不斷實現(xiàn)對國外PEEK型材供應(yīng)商替代，驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)提升，2020~2022年營收及凈利潤復(fù)合增速分別為25.24%和50.56%。公司2020~2022年毛利率分別為48.33%、47.97%和44.63%，受原材料漲價影響，公司毛利率小幅下降，同時規(guī)模效應(yīng)下期間費(fèi)用率呈下降趨勢。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：PEEK憑借其優(yōu)異的性能，在諸多行業(yè)有了廣泛的應(yīng)用，伴隨行業(yè)發(fā)展，PEEK將迎來廣闊的增長空間。國產(chǎn)PEEK廠商的產(chǎn)品技術(shù)不斷提升的同時產(chǎn)品價格具備較強(qiáng)的競爭力，瓦解了國外廠商的市場壟斷，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。公司目前已掌握PEEK合成核心技術(shù)，2021年全球市占率8.07%，位列全球第四，國內(nèi)市場占率30.57%，處于龍頭地位。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C26化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”近一個月（截至2023年9月4日）靜態(tài)市盈率為15.61倍。公司主要從事特種工程塑料PEEK純樹脂及復(fù)合增強(qiáng)類樹脂的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。根據(jù)招股意向書披露，選擇彤程新材（603650.SH）、昊華科技（600378.SH）、道恩股份（002838.SZ）、瑞華泰（688323.SH）、海正新材（688203.SH）、優(yōu)巨新材（A22275.SZ）作為可比公司。截至2023年9月4日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為58.04倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為49.89倍和30.69倍。
風(fēng)險提示：1）行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；2）產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險
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