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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　陜西華達(dá)（301517.SZ）是國(guó)內(nèi)重要的電連接器研制生產(chǎn)單位，是國(guó)內(nèi)高可靠產(chǎn)品的主要廠商，制定多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。募投項(xiàng)目立足國(guó)產(chǎn)替代，提高研發(fā)能力，收入增長(zhǎng)點(diǎn)有望開(kāi)拓。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為8.02/0.65億元。截至9月15日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24年平均PE分別為39.44/28.20/20.31倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)最早從事電連接器的生產(chǎn)商之一，是國(guó)內(nèi)高可靠產(chǎn)品的主要廠商，在電連接器及互連產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)和精密制造方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位。國(guó)內(nèi)武器裝備系統(tǒng)連接器產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化需求急迫，公司募投項(xiàng)目立足國(guó)產(chǎn)替代，進(jìn)一步提高研發(fā)水平、開(kāi)拓收入增長(zhǎng)點(diǎn)。（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為2700.67萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為10802.67萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金金額5.34億元，本次募投項(xiàng)目有助于提高公司產(chǎn)能儲(chǔ)備，增強(qiáng)公司響應(yīng)客戶需求的能力，對(duì)公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供較強(qiáng)的支持作用。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電連接器及互連產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括射頻同軸連接器、低頻連接器、射頻同軸電纜組件三大類。下游需求旺盛推動(dòng)連接器行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，核心部件國(guó)產(chǎn)化以及全軍“三化”進(jìn)程加快下軍品市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司產(chǎn)品出貨量增加，業(yè)績(jī)規(guī)模穩(wěn)步提升，2020~2022年?duì)I收以及歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為12.25%和5.85%。2020~2022年公司綜合毛利率分別為39.77%、40.37%和41.36%，毛利率穩(wěn)中有升。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：受益于下游通信行業(yè)快速發(fā)展以及軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)加快，連接器市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)。根據(jù)招股書披露，2021年我國(guó)連接器市場(chǎng)規(guī)模約為249.78億美元，約占到全球市場(chǎng)份額32%。國(guó)內(nèi)電連接器市場(chǎng)不同細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局存在差異，高技術(shù)領(lǐng)域門檻較高、中低端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈；公司所在細(xì)分領(lǐng)域整體競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力強(qiáng)勁。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年9月15日）靜態(tài)市盈率為32.50倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇中航光電（002179.SZ）、航天電器（002025.SZ）、永貴電器（300351.SZ）、徠木股份（603633.SH）、鼎通科技（688668.SH）作為可比公司。截至2023年9月15日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為39.44倍，對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為28.20倍和20.31倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；2）主要客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。