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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　德冠新材（001378.SZ）是國(guó)內(nèi)功能性BOPP薄膜龍頭供應(yīng)商，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率連續(xù)三年近10%。公司上延下拓完善功能性薄膜產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)凸顯。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為12.89/1.64億元。截至10月12日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24年平均PE分別為29.39/22.06/15.53倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)功能性BOPP薄膜龍頭供應(yīng)商，全面進(jìn)入國(guó)際日化標(biāo)簽巨頭的供應(yīng)鏈，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率連續(xù)三年近10%。公司積極向上游功能母料、下游應(yīng)用市場(chǎng)進(jìn)行拓展，進(jìn)一步延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為3333.36萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為13333.36萬(wàn)股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額10.88億元，本次募投項(xiàng)目的實(shí)施將擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)能，緩解目前產(chǎn)能飽和瓶頸，同時(shí)大力推進(jìn)環(huán)保型無(wú)膠膜產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)進(jìn)程。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司主要從事功能薄膜和功能母料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，為客戶提供功能性BOPP薄膜、BOPE薄膜、功能母料。公司以功能薄膜為核心產(chǎn)品，受下游景氣度及供需結(jié)構(gòu)影響對(duì)應(yīng)產(chǎn)品單價(jià)及營(yíng)收有所波動(dòng)。整體來(lái)看公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020~2022年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為12.35%和34.81%。公司毛利率呈現(xiàn)小幅波動(dòng)趨勢(shì)，功能薄膜產(chǎn)品對(duì)公司毛利率貢獻(xiàn)較大。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：下游行業(yè)對(duì)薄膜性能訴求逐步提高+消費(fèi)電子和新能源電池等新應(yīng)用領(lǐng)域拓展，發(fā)展高性能、多功能BOPP薄膜成為行業(yè)共識(shí)，2022年我國(guó)功能性BOPP薄膜的表觀消費(fèi)量達(dá)到82.68萬(wàn)噸并預(yù)期未來(lái)5年功能性BOPP薄膜市場(chǎng)需求仍將持續(xù)上升。大型BOPP國(guó)際龍頭廠商不斷擴(kuò)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)，功能性BOPP廠商深耕細(xì)分領(lǐng)域有望異軍突起。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C29橡膠和塑料制品業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年10月12日）靜態(tài)市盈率為25.17倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇永新股份（002014.SZ）、斯迪克（300806.SZ）、國(guó)風(fēng)新材（000859.SZ）作為同行業(yè)可比公司。截至2023年10月12日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為29.39倍，對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為22.06倍和15.53倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響較大的風(fēng)險(xiǎn)；2）供應(yīng)商集中的風(fēng)險(xiǎn)。