>> 安信國際-阿里影業(yè)(1060.HK)上半年實現(xiàn)扭虧爲盈，關注大麥合并後業(yè)務融合-231114
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
王婷 |
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阿里影業(yè)2024財年上半年收入（不包含大麥）同比增43%至26.2億元，其中電影投資制作及宣發(fā)收入同比增96%，貢獻主要增量，受益于電影票房的強勁表現(xiàn)及公司在頭部內容的高參與度。大麥業(yè)務并購將于12月初完成，后續(xù)關注在演出票務、內容制作等業(yè)務的融合、AIGC帶來的降本增效幅度。
報告摘要
收入恢復高增速帶動扭虧為盈。2024財年上半年（4月-9月），阿里影業(yè)總收入（不包含大麥）為26.2億元，同比增43%（7.9億元），符合市場一致預期，主要受電影投資制作及宣發(fā)收入的強勁增長帶動（+96%/+6.2億元）。歸母凈利潤4.6億元，實現(xiàn)扭虧，對比去年同期/2023財年下半年為虧損2,200萬元/1.4億元。
大麥并購將于12月完成，將帶來可觀收入及利潤提振：公司此前公告擬通過配發(fā)新股的方式收購阿里大文娛集團的大麥業(yè)務，交易對價1.67億美元（13.07億港元），預計交易將于12月初完成，阿里巴巴對阿里影業(yè)的持股比例將提升4.26個百分點至54.26%。若合并大麥業(yè)務，上半年大麥為集團帶來的收入/經調整EBITA增量為5.7億元/4.2億元，提振效果為+22%/91%。
收購大麥后的戰(zhàn)略方向：與現(xiàn)有業(yè)務融合，布局全品類娛樂內容，提升在產業(yè)鏈中的影響力。1）票務業(yè)務融合：目前淘麥VIP會員數(shù)超2,000萬，其中黑鉆會員超200萬，會員貢獻淘票票/大麥50%/20%的交易頻次，管理層指引到2025財年會員數(shù)突破3,000萬。2）提升大麥投資收入占比：目前大麥票務收入/內容制作收入占比約90%/10%，管理層指引未來兩年將提升至20-30%。
電影內容策略以投資為主，合制及自制提高收益率：電影投資制作及宣發(fā)收入同比增96%至12.7億元，貢獻主要增量，收入占比從去年同期的35%提升至49%。報告期內，阿里影業(yè)參與影片37部，其中合制/主宣發(fā)電影5部/18部，參與影片的票房占比近60%。公司內容策略為通過投資及主宣發(fā)覆蓋頭部作品，取得基本收益率，并通過合制及自制，提升內容投資回報，目前投資內容占比為50%，合制約30-40%，自制約10%。從收益率角度看，目前公司盈利項目占比約70%，整體影片投資回報率為25%-40%。
影片儲備豐富：公司在11月3日發(fā)布32部電影新片儲備，覆蓋科幻、懸疑、現(xiàn)實、動畫等多元題材，主出品影片包括：《三大隊》（12/15）、《年會不能?！罚?2/30）等。
電影票務市場份額穩(wěn)定：電影票務及科技平臺含淘票票、云智及數(shù)智化業(yè)務，收入同比134%，與同期國內電影票房增速（+137%）一致，份額維持穩(wěn)定。
IP衍生品與創(chuàng)新業(yè)務：收入同比增41%至6.5億元，其中轉授權收入同比增104%，持續(xù)豐富IP矩陣和分銷渠道，AIGC已在約50%影視宣發(fā)海報中運用。
投資啟示：上半年線下文娛及演出復蘇帶動公司收入及利潤均實現(xiàn)高速增長，演出票務行業(yè)有明顯的供給帶動需求的特征，短期業(yè)績影響因素頭部影片參與度、線下演出活動排期等。中長期看，大麥業(yè)務的融合及產業(yè)鏈縱深布局是新的收入增長引擎，AIGC在內容作制作及宣發(fā)中降本增效作用有望帶動利潤率改善。公司現(xiàn)價對應FY2024市盈率為23.6倍（基于彭博一致預期），業(yè)績處于強勁復蘇通道，建議投資者保持關注。
風險：內容投資回報率弱于預期；計提大額資產減值損失/壞賬準備。
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