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恒為科技：算力和網(wǎng)絡(luò)可視化前端平臺(tái)型廠商
　　恒為科技從網(wǎng)絡(luò)可視化和信創(chuàng)業(yè)務(wù)中，延展出智算可視化和訓(xùn)推一體機(jī)產(chǎn)品，并積極參與營(yíng)造智能算力發(fā)展生態(tài)，與多家主流AI芯片企業(yè)建立合作關(guān)系。公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入4.98億元，同比+7.68%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.32億元，同比-29.23%，受大環(huán)境影響，今年政府側(cè)與運(yùn)營(yíng)商側(cè)項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)展緩慢，展望Q4我們認(rèn)為公司整體收入增長(zhǎng)有望加速。
　　智能系統(tǒng)：智算中心&訓(xùn)推一體機(jī)打開第二增長(zhǎng)曲線
　　算力角度看，算力需求激增，第三方算力運(yùn)維市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊；政府大力支持智算中心建設(shè)，積極出臺(tái)政策支持；面對(duì)算力層的供需結(jié)構(gòu)矛盾，各國(guó)積極發(fā)展算力層基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；跨區(qū)域、跨集群、跨架構(gòu)的算力調(diào)度調(diào)優(yōu)能力日益重要。
　　公司智算可視化方面，公司網(wǎng)絡(luò)可視化與智能計(jì)算業(yè)務(wù)相結(jié)合滿足智算可視化技術(shù)要求。根據(jù)恒為科技公眾號(hào)，恒為科技正與多家算力投資機(jī)構(gòu)合作建設(shè)、合作運(yùn)營(yíng)多個(gè)千P以上智算中心。公司在智算解決方案、智算可視化運(yùn)維方面的技術(shù)實(shí)力，將助力提升智算中心的增值能力。
　　布局訓(xùn)推一體機(jī)，打開下游應(yīng)用想象空間。根據(jù)恒為科技公眾號(hào)，依托在各自領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位和豐富資源，恒為科技和推想醫(yī)療將在人工智能醫(yī)療訓(xùn)推一體機(jī)、多模態(tài)大模型算力系統(tǒng)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室等方面進(jìn)行深入合作。
　　網(wǎng)絡(luò)可視化：份額領(lǐng)先，拐點(diǎn)已至
　　全球網(wǎng)民數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，5.5G時(shí)代或?qū)⒌絹恚W(wǎng)絡(luò)流量迎接新發(fā)展時(shí)代；算力網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)推動(dòng)骨干傳輸技術(shù)進(jìn)一步演進(jìn)升級(jí)；移動(dòng)通信設(shè)施建設(shè)步伐加快，移動(dòng)基站和Wi-Fi熱點(diǎn)規(guī)模創(chuàng)新高；千兆光網(wǎng)發(fā)展進(jìn)入快車道，對(duì)網(wǎng)絡(luò)可視化提出更高需求。
　　網(wǎng)絡(luò)可視化需求擴(kuò)張，公司龍頭地位穩(wěn)固。公司智算擁有20多年的技術(shù)沉淀，在行業(yè)積累、產(chǎn)品迭代、設(shè)備能力等方面一直保持業(yè)界領(lǐng)先。公司在匯聚分流設(shè)備領(lǐng)域市場(chǎng)份額領(lǐng)先。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年收入為10.47、19.67、28.25億元，歸母凈利潤(rùn)為1.41/3.70/5.59億元，EPS為0.44/1.16/1.75元，對(duì)應(yīng)2023年11月14日35.35元/股收盤價(jià)，PE分別為80.00/30.56/20.24倍，看好公司智算可視化+訓(xùn)推一體機(jī)生態(tài)布局，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策落地不及預(yù)期；2）AI產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期；3）全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性。