>> 中原證券-紫光股份(000938)三季報分析：積極加大備貨，Q4景氣度有望改善-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐月 |
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公司發(fā)布三季報：2023年前三季度收入552.2億元，增速2.5%；歸母凈利潤15.4億元，增速-6%；扣非凈利潤13.0億元，增速-13%。
單季度數(shù)據(jù)來看，Q3公司收入和利潤增速放緩。前三季度新華三的國際業(yè)務(wù)、運營商業(yè)務(wù)依然保持較好的增長，同比分別增長了13.72%和20.94%，國內(nèi)企業(yè)業(yè)務(wù)表現(xiàn)最弱，增速-2.3%。三大費用Q3合計金額增速-7%，是2020Q3以來的首次下滑。公司積極備貨，存貨從半年度末的198億元增長到231億元。
全年來看，我們認(rèn)為Q4仍然有較多積極因素，將推動Q4景氣度的改善，主要包括：（1）電力、金融等行業(yè)因素影響導(dǎo)致Q3數(shù)字化進展不及預(yù)期，有望在Q4加速落地；（2）2023年國內(nèi)運營商的采購相對滯后；（3）1萬億國債的落地也有望對Q4經(jīng)濟帶來積極的推動；（3）AI對數(shù)通產(chǎn)品需求的釋放。
新華三剩余股權(quán)收購和定增事項從并行變?yōu)榇?，但仍在有序推進過程中。2022年為例，新華三占公司收入的67%，占公司凈利潤的88.18%（按照51%的股權(quán)比例計算），股權(quán)收購?fù)瓿蓪⒁馕吨緲I(yè)績的大比例提升。
國產(chǎn)替代的有序推進、英偉達特供中國新品的推出、存貨的增加將有助于公司解決美國芯片禁令帶來的供應(yīng)問題。
首次覆蓋，給予對公司“買入”的投資評級。公司正在推進對新華三的全資控股，從而將帶來業(yè)績較大比例的提升。此外，作為國內(nèi)頭部ICT企業(yè)，公司有望長期受益于AI帶來的產(chǎn)品升級需求。不考慮定增和新華三股權(quán)收購的影響，預(yù)計23-25年公司EPS分別為0.82元、1.04元、1.32元，按11月15日收盤價21.52元，對應(yīng)PE為26.18倍、20.60倍、16.33倍。
風(fēng)險提示：地緣政治因素對原材料供應(yīng)的潛在影響；行業(yè)競爭加劇
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