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國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)高景氣，新能源車(chē)、光伏盈利承壓
　　9M2023電力設(shè)備新能源板塊（以下簡(jiǎn)稱(chēng)板塊）公司營(yíng)收3.01萬(wàn)億元，同比+16%，保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。9M2023新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)能過(guò)剩暫時(shí)壓制盈利能力，關(guān)注后續(xù)盈利見(jiàn)底機(jī)會(huì)以及新技術(shù)。儲(chǔ)能板塊，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)向上彈性較大。光伏需求延續(xù)高景氣，但Q3盈利普遍承壓，具備優(yōu)質(zhì)N型產(chǎn)品出貨能力和成本控制能力的廠商有望穿越行業(yè)周期。風(fēng)電Q3裝機(jī)量環(huán)比下跌，海上風(fēng)電有望步入高增長(zhǎng)。我們維持對(duì)行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)，推薦寧德時(shí)代、新宙邦、陽(yáng)光電源、東方電纜。
　　新能源車(chē)：產(chǎn)能過(guò)剩暫時(shí)壓制盈利能力
　　需求端，9M2023中國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，歐洲市場(chǎng)復(fù)蘇，美國(guó)市場(chǎng)高增，海外裝機(jī)量同比增速超過(guò)國(guó)內(nèi)。但供給端產(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)加劇問(wèn)題加劇。中游材料環(huán)節(jié)盈利能力承壓，9M23與3Q23歸母凈利普遍同比下滑，隔膜環(huán)節(jié)下滑幅度相對(duì)較??；電池企業(yè)受益于材料降價(jià)，盈利能力韌性較強(qiáng)，3Q23歸母凈利同比普遍波動(dòng)較小。今年受產(chǎn)能過(guò)剩困擾，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈普遍面臨盈利能力壓力，短期看盈利能力或仍將承壓，但激烈競(jìng)爭(zhēng)長(zhǎng)期看有助產(chǎn)能出清、優(yōu)化格局，明年部分環(huán)節(jié)盈利能力或有望見(jiàn)底，建議等待行業(yè)盈利能力拐點(diǎn)。
　　儲(chǔ)能：國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)高速增長(zhǎng)，戶儲(chǔ)等待去庫(kù)完成
　　國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)，23Q1-3國(guó)內(nèi)新增投運(yùn)新型儲(chǔ)能規(guī)模12.3GW/25.5GWh，同比+925%/+920%；歐洲戶儲(chǔ)去庫(kù)影響出貨，但安裝量仍表現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；美國(guó)利率處于高位增加大儲(chǔ)貸款成本，23年以來(lái)裝機(jī)增速有所放緩，但Q3有明顯恢復(fù)。Q3儲(chǔ)能板塊營(yíng)收同/環(huán)比+26.73%/-5.4%；歸母凈利潤(rùn)同/環(huán)比+15.2%/-25.6%，主要系海外去庫(kù)仍在進(jìn)行影響出貨，疊加匯率波動(dòng)致匯兌收益環(huán)比下降。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)市場(chǎng)有望保持高增，利潤(rùn)上漲彈性較大，能夠撐起更高的估值水平。
　　光伏：Q3需求高景氣延續(xù)，盈利能力短期承壓
　　需求側(cè)，2023年前三季度新增裝機(jī)128.94GW，同比高增145%，需求高景氣延續(xù)。盈利側(cè)，Q3產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)格下行，硅片環(huán)節(jié)跌價(jià)導(dǎo)致盈利承壓，電池片環(huán)節(jié)，盡管N型產(chǎn)能盈利較P型更優(yōu)，但隨著電池價(jià)格下降，電池片整體盈利仍小幅下降，組件環(huán)節(jié)由于價(jià)格下降幅度較大，一體化組件廠商受產(chǎn)業(yè)鏈跌價(jià)盈利承壓相對(duì)更為明顯，組件廠Q3利潤(rùn)環(huán)比Q2普遍下滑。向Q4季度展望，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)回歸“技術(shù)為王”，具備優(yōu)質(zhì)N型產(chǎn)品出貨能力和成本控制能力的廠商有望穿越行業(yè)周期，享受高景氣市場(chǎng)。
　　風(fēng)電：Q3裝機(jī)量環(huán)比下跌，海風(fēng)項(xiàng)目已有積極進(jìn)展
　　三季度國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)10.49GW，同比增長(zhǎng)67%、環(huán)比下降17%，主要受前期項(xiàng)目審批進(jìn)展偏慢影響，同時(shí)市場(chǎng)招標(biāo)行情偏淡，三季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)公開(kāi)招標(biāo)量16.3GW，環(huán)比下降35%。風(fēng)機(jī)價(jià)格整體呈下行趨勢(shì)，截至9月整機(jī)市場(chǎng)投標(biāo)均價(jià)已降至1500元/kW水平，整機(jī)降價(jià)壓力傳導(dǎo)至下游零部件。受行業(yè)交付環(huán)降及整機(jī)價(jià)格持續(xù)下行影響，風(fēng)電板塊收入及毛利率承壓，庫(kù)存水平有所提升。展望四季度及2024年，由于此前困擾海風(fēng)裝機(jī)的限制性因素逐步落地解決，海風(fēng)裝機(jī)量高增確定性提升，建議關(guān)注：1）單位價(jià)值量增長(zhǎng)且格局優(yōu)的海纜環(huán)節(jié)；2）加工費(fèi)有望受需求高增而提振的塔樁環(huán)節(jié)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)低于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈盈利低于預(yù)期；光伏裝機(jī)增速低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超過(guò)預(yù)期；風(fēng)電裝機(jī)不達(dá)預(yù)期、棄風(fēng)限電改善不達(dá)預(yù)期；儲(chǔ)能裝機(jī)量不及預(yù)期，相關(guān)政策落地進(jìn)度不及預(yù)期。