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公司發(fā)布三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收37.46億元（-10.02%），歸母凈利潤8.74億元（+13.70%），扣非歸母凈利潤8.47億元（+14.88%）；第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收15.09億元（-9.19%），歸母凈利潤3.80億元（-5.95%），扣非歸母凈利潤3.64億元（-6.91%）。
　　收入承壓，毛利率改善，銷售費(fèi)用率增加。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-9月我國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比下滑9.1%，銷售面積累計(jì)同比下滑7.5%，地產(chǎn)行業(yè)整體仍處于下行階段，公司營收受到一定影響有小幅下滑。公司前三季度毛利率為43.92%，同比增加3.96pct，第三季度毛利率為48.01%，同比增加4.70pct。毛利率提升的原因主要包括原材料價(jià)格同比有所下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，零售占比提升等。前三季度銷售費(fèi)用率為12.19%，同比增加2.20pct，主要系收入下降規(guī)模效應(yīng)減弱導(dǎo)致的費(fèi)用率增加。
　　股份回購彰顯管理層對(duì)公司未來發(fā)展信心。公司在10月29日晚間發(fā)布公告稱擬用不低于2億元，不超過3億元人民幣進(jìn)行股份回購，回購價(jià)格不超過18元/股。股份回購方案彰顯了管理層對(duì)企業(yè)未來發(fā)展的信心。
　　投資建議：公司是國內(nèi)零售塑管龍頭企業(yè)，具備品牌、渠道、服務(wù)和資金優(yōu)勢(shì)，公司自上市以來業(yè)績(jī)維持了長(zhǎng)期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，公司實(shí)施“同心圓產(chǎn)品鏈”戰(zhàn)略，加大其他建材領(lǐng)域的布局，包括防水、凈水、新風(fēng)等，新拓業(yè)務(wù)有望與塑管業(yè)務(wù)在渠道等方面形成較好的協(xié)同作用，看好公司未來長(zhǎng)期發(fā)展空間。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為62.47、68.64和74.81億元，歸母凈利潤分別為12.20、14.00和15.86億元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.61、18.84和16.62倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求減弱，樹脂等原材料漲價(jià)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。