>> 東方證券-宋城演藝(300144)收入端快速復(fù)蘇，新項目蓄勢待發(fā)-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
大?。?/td>
| 350KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝寧鈴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
事件：公司發(fā)布23年三季報，前三季度實現(xiàn)營收16.2億元，同比+316.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.9億元，同比+938.9%。單三季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.8億元（同比+217.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元（同比+361.8%）。環(huán)比看，單三季度較上一季度收入變動+73.3%，歸母凈利潤+99.7%.
旅游市場景氣度復(fù)蘇，營收快速恢復(fù)。公司發(fā)布三季度報告，Q3營收8.77億元，同比+217.3%，恢復(fù)至19年同期111.2%；歸母凈利潤4.84億元，同比+361.8%，恢復(fù)至19年同期99.9%。毛利率77.79%，同比+8.96pct，較19同期-2.09pct；銷售費用率4.77%，同比+2.17pct，較19同期+1.69pct，因公司各景區(qū)廣告投入同比增加；管理費用率4.82%，同比-24.63pct，較19同期-1.30pct，因公司各景區(qū)開園導(dǎo)致費用下降且費用率攤??；歸母凈利潤率55.2%，同比+17.27pct，較19同期6.27pct，較19年仍有差距主要因投資收益變動。
不同項目表現(xiàn)有所分化。整體來看，演藝主業(yè)2023年前三季度營收16.18億元，恢復(fù)至2019年同期的約89%。三季度單季度實現(xiàn)營收8.77億元，較2019年同期7.89億元增長約11%。三季度單季度看，杭州宋城與2019年同期基本持平，麗江和桂林較2019年有所增長，三亞恢復(fù)相對較慢。其中三亞項目一定程度上受到出境游開放沖擊，而杭州項目則有望受益于亞運會對當?shù)匚穆檬袌龅拇龠M作用。
新項目蓄勢待發(fā)，著重挖掘年輕客群。公司佛山項目預(yù)計明年春節(jié)開業(yè)，西塘項目尚在推進中。輕資產(chǎn)三峽項目已完成方案設(shè)計、劇目創(chuàng)作等主要工作，現(xiàn)場建設(shè)也在有序推進中。未來公司將堅持以千古情為核心，不斷推出面向年輕群體、親子市場等細分內(nèi)容，將在部分景區(qū)增加體驗內(nèi)容、打造網(wǎng)紅節(jié)慶活動、深刻植入必打卡概念、親子及年輕群體渠道的拓展升級等方面發(fā)力，持續(xù)提升體驗和口碑。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮到消費力尚待恢復(fù)，及客流恢復(fù)不及預(yù)期，我們下調(diào)全年客流預(yù)測及門票價格預(yù)測；成本、費用支出剛性，故下調(diào)毛利率、上調(diào)費用率。我們預(yù)測公司23-25年EPS為0.34/0.51/0.61元（調(diào)整前23-25年0.43/0.60/0.63元），使用可比公司24年18倍PE，我們預(yù)計公司25年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于其他可比公司，給予20%估值溢價對應(yīng)22倍PE，對應(yīng)目標價11.22元，維持“買入”評級。
風險提示
疫情反彈超預(yù)期；新項目不及預(yù)期；存量項目競爭加??；投資收益不及預(yù)期等。
|
|
