>> 方正證券-宋城演藝(300144)公司點(diǎn)評報告：23年前三季度收入業(yè)績持續(xù)恢復(fù)，四季度展望謹(jǐn)慎樂觀-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q3實(shí)現(xiàn)營收8.77億元，恢復(fù)至19年同期的111%。1）2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.18億元，同比+317%，恢復(fù)至19年的73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.87億元，同比+939%，恢復(fù)至19年的62%。2）23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.77億元，同比+217%，恢復(fù)至19年的111%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.84億元，較22年的1.05億同比增362%，恢復(fù)至19年的100%。
收入提升拉動毛利率改善。1）2023前三季度公司毛利率71.45%，同比+13pct，較19年同期-2pct，主要系部分景區(qū)階段性實(shí)行門票優(yōu)惠政策。費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用率3.82%，較19年同期-2pct；管理費(fèi)用率5.96%，同比-70pct；2）23Q3公司毛利率77.79%，同比+9pct，較19年同期-2pct；銷售費(fèi)用率4.77%，同比+2pct；管理費(fèi)用率4.21%，同比-23pct。毛利率改善及管理費(fèi)用率大幅下降系公司成本和管理費(fèi)用具備剛性，營收增加產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，帶來毛利率的增加及費(fèi)用率的降低。而銷售費(fèi)用率的提升主要系23Q3公司各景區(qū)廣告投入同比增加。
■年初至今已開放8個重資產(chǎn)項(xiàng)目，Q3排片基本恢復(fù)至19年水平。1)宋城千古情Q3累計演出場次3170場/yoy+216%，其中重資產(chǎn)/輕資產(chǎn)分別為2748/422場，同比增長300%/33%，恢復(fù)至19Q3的149%/80%。2）中秋國慶雙節(jié)假期合計場次數(shù)313場，恢復(fù)至19年同期的112%，10月1日-6日的日均場次數(shù)44.8場，恢復(fù)至19年同期的186%，其中宋城本部/三亞/麗江/桂林/張家界分別恢復(fù)至19年的113%/72%/145%/185%/79%。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為中國旅游演藝龍頭公司，持續(xù)打造非同凡響的高品質(zhì)演藝作品，成熟項(xiàng)目持續(xù)迭代，培育項(xiàng)目潛力無限，儲備項(xiàng)目落地后可進(jìn)一步打開成長空間。預(yù)計公司2023-2025年收入分別為22.30/29.94/34.55億元，同比+387%/+34%/+15%，歸母凈利潤分別為9.20/14.12/17.00億元，同比+9426%/53%/20%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為31/20/17X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，景區(qū)客流恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，旅游消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險。
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