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投資要點(diǎn)：
　　公司公布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期：1）23Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.77億元，同比增長(zhǎng)217.32%，恢復(fù)至19年同期的111.20%。歸母凈利潤(rùn)4.84億元，同比增長(zhǎng)361.79%，恢復(fù)至19年同期的99.86%?？鄯莾衾麧?rùn)4.80億元，同比增長(zhǎng)283.16%。2）23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.18億元，同比增長(zhǎng)316.77%，恢復(fù)至19年同期的73.33%。歸母凈利潤(rùn)為7.87億元，同比增長(zhǎng)938.93%，恢復(fù)至19年同期的61.97%?？鄯莾衾麧?rùn)為7.76億元，同比大幅增長(zhǎng)2803.91%。
　　公司盈利能力有所提升，持續(xù)優(yōu)化管理成效顯現(xiàn)。公司經(jīng)過(guò)調(diào)整改革，以標(biāo)準(zhǔn)化制度為基礎(chǔ)，以垂直管理為抓手，持續(xù)優(yōu)化管理有效降低運(yùn)營(yíng)成本。單三季度公司毛利率77.79%，同比上升8.96pct，環(huán)比二季度增長(zhǎng)8pct，凈利潤(rùn)率為55%，環(huán)比二季度提高7pct，盈利能力有所改善。23Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.8%/4.2%/0.6%，分別同比變化+2.17/-23.3/-1.3pct。
　　暑期經(jīng)營(yíng)逐步向好，各千古情景區(qū)演出場(chǎng)次創(chuàng)新高，線上線下全渠道宣傳推廣提高消費(fèi)體驗(yàn)。暑期文旅消費(fèi)需求釋放，各項(xiàng)目階段性恢復(fù)比例明顯提升，桂林、麗江等景區(qū)持續(xù)火爆，營(yíng)收及旅游整體人次均超19年同期水平，景區(qū)演出場(chǎng)次供應(yīng)持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)官方公眾號(hào)數(shù)據(jù)，7月至8月初，麗江千古情演出場(chǎng)次高達(dá)254場(chǎng)，同比19年增長(zhǎng)63.87%，接待游客數(shù)同比19年增長(zhǎng)48.62%。國(guó)慶黃金周11大千古情景區(qū)合計(jì)演出338場(chǎng)，同比19年黃金周125.19%。公司線上線下全渠道宣傳推廣，暑期以來(lái)千古情在抖音、美團(tuán)、攜程、去哪兒等熱門推薦榜單中名列前茅。
　　積極推動(dòng)產(chǎn)品內(nèi)容優(yōu)化升級(jí)，滿足年輕客群需求。公司精準(zhǔn)追蹤市場(chǎng)熱點(diǎn)，把握消費(fèi)者需求偏好并持續(xù)升級(jí)再創(chuàng)作演藝作品及活動(dòng)，帶來(lái)客流口碑雙豐收。公司杭州宋城景區(qū)迎合亞運(yùn)周期，推出杭州宋城市民特惠活動(dòng)，創(chuàng)新打造亞運(yùn)與宋韻的經(jīng)典結(jié)合。創(chuàng)新推出上海千古情景區(qū)City Walk，以聲光電高科技舞臺(tái)打造穿越之旅，滿足年輕客群新需求。桂林千古情景區(qū)演繹高科技舞臺(tái)與民族風(fēng)情碰撞，給游客帶來(lái)全新體驗(yàn)。公司通過(guò)在景區(qū)打造音樂(lè)節(jié)、舞臺(tái)劇、還原虛擬場(chǎng)景、舉辦游戲賽事等多種活動(dòng)形式，滿足消費(fèi)者多樣化需求。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：伴隨消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)，公司業(yè)績(jī)具有較強(qiáng)增長(zhǎng)韌性，暑期旺季、國(guó)慶十一黃金周以來(lái)公司整體人次和收入指標(biāo)已超越2019年同期水平，旅游客流恢復(fù)及新項(xiàng)目落地有效支撐公司業(yè)績(jī)修復(fù)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為9.92/13.06/16.49億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為28/22/17倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目進(jìn)度延誤風(fēng)險(xiǎn)等。