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2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.2億元/+316.8%，同比2019年同期恢復(fù)73.3%，歸母凈利潤(rùn)7.9億元/+938.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.8億元/+2803.9%。其中Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.8億元/+217.3%，同比2019年同期恢復(fù)111.2%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.8億元/+361.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.8億元/+283.2%。隨著暑期旺季客流回暖，公司旗下多家景區(qū)場(chǎng)次大幅增加，其中存量項(xiàng)目杭州、麗江、桂林等多地景區(qū)復(fù)蘇強(qiáng)勁，上海千古情、西安等新項(xiàng)目改版升級(jí)開(kāi)業(yè)后表現(xiàn)出色，佛山項(xiàng)目預(yù)計(jì)于明年正式開(kāi)業(yè)貢獻(xiàn)持續(xù)增量，建議投資者積極關(guān)注。
　　暑期出行需求集中釋放，Q3宋城演藝收入同比大幅增長(zhǎng)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.2億元/+316.8%，同比2019年同期恢復(fù)73.3%，歸母凈利潤(rùn)7.9億元/+938.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.8億元/+2803.9%。其中Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.8億元/+217.3%，同比2019年同期恢復(fù)111.2%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.8億元/+361.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.8億元/+283.2%，主要得益于Q3暑期出行需求修復(fù)以及旅游景氣度持續(xù)上升。
　　收入表現(xiàn)改善驅(qū)動(dòng)毛利率上漲，盈利水平繼續(xù)顯著提升。2023Q3，公司整體毛利率77.8%/+13.02%，主要受益于線下客流復(fù)蘇帶動(dòng)景區(qū)營(yíng)收回暖。費(fèi)用端方面，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.8%/4.2%/0.6%/-0.7%，分別同比變動(dòng)+2.2pct/-22.3pct/-1.3pct/+1.2pct，其中管理費(fèi)用率下滑系報(bào)告期內(nèi)公司各景區(qū)開(kāi)園所致。23Q3公司歸母凈利潤(rùn)率為55.2%/+45.5%，得益于交通改善及客流恢復(fù)，跨省游、長(zhǎng)途游需求持續(xù)回補(bǔ)，公司經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力繼續(xù)顯著提升。
　　國(guó)慶黃金周演出場(chǎng)次明顯恢復(fù)，旺季疊加亞運(yùn)客流景氣度高。根據(jù)官方公眾號(hào)數(shù)據(jù)及我們統(tǒng)計(jì)，公司Q3演藝項(xiàng)目場(chǎng)次超2800場(chǎng)，同比2019年增長(zhǎng)超50%，而后續(xù)的中秋國(guó)慶期間全國(guó)11大千古情景區(qū)合計(jì)演出338場(chǎng)，是2022年國(guó)慶黃金周的384.1%、2019年國(guó)慶黃金周的125.2%；千古情單日最高上演59場(chǎng)。三季度旅游旺季疊加今年杭州第19屆亞運(yùn)會(huì)雙重刺激，公司持續(xù)開(kāi)放園區(qū)并加大營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)力度，桂林宋城占據(jù)抖音、攜程等熱門榜單首位，上海、西安千古情連續(xù)多天單日演出創(chuàng)新高，未來(lái)有望維持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　投資建議：隨著暑期旺季客流回暖，公司旗下多家景區(qū)場(chǎng)次大幅增加，其中存量項(xiàng)目杭州、麗江、桂林等多地景區(qū)復(fù)蘇強(qiáng)勁，上海千古情、西安等新項(xiàng)目改版升級(jí)開(kāi)業(yè)后表現(xiàn)出色，佛山項(xiàng)目預(yù)計(jì)于明年正式開(kāi)業(yè)貢獻(xiàn)持續(xù)增量，預(yù)計(jì)23-25年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.8/13.5/16.2億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29/21/17倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑；外延項(xiàng)目不及預(yù)期；景區(qū)客流下滑。