>> 德邦證券-宋城演藝(300144)Q2業(yè)績修復加速，核心項目表現(xiàn)亮眼-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
大小： |
789KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雅楠 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司營收和凈利潤符合預期，股權激勵彰顯長期信心。今年上半年，公司營收7.41億元（Yoy+562.9%），恢復至19H1的52.2%；歸母凈利扭虧為3.03億元，恢復至19H1的38.6%，去年同期虧損0.29億元。拆分來看二季度，居民出行意愿恢復帶動旅游市場復蘇，公司復蘇程度較一季度進一步提升。23Q2公司實現(xiàn)收入5.06億元（Yoy+1816.0%），恢復至19Q2的85%；歸母凈利為2.42億元，恢復至19Q2的58%；23Q2毛利率為69.9%，同比增加67 pcts。
節(jié)假日出行帶動客流、收入加速修復，核心項目經(jīng)營穩(wěn)步向好。2023上半年，杭州項目營收2.3億元（Yoy+738.17%），毛利率為60.7%，同比增加103.90pcts。杭州宋城五一期間共計上演千古情62場，連續(xù)兩天單日上演18場，成除西湖外最熱門景區(qū)；三亞項目營收1.1億元（Yoy+139.26%），毛利率為79.1%，同比增加6.10pcts；麗江項目營收1.4億元（Yoy+895.50%），恢復至19H1的93.6%，毛利率為80.4%，同比增加66.01pcts。桂林項目營收0.72億，22年同期為316萬元。麗江千古情景區(qū)和桂林千古情景區(qū)持續(xù)火爆，人次和收入均已反超歷史同期最高水平，成上半年經(jīng)營一大亮點。其中桂林千古情景區(qū)的散客人數(shù)增長迅猛，五一期間散客人數(shù)達到2019年同期的275%；其他項目中，西安千古情改版于今年3月重開，開業(yè)一個月后穩(wěn)居景點收藏榜榜首20天，五一期間單日最高上演8場。
暑期旅游景氣度提升，輕重資產(chǎn)擴張計劃有望帶來新看點。隨出行逐漸恢復以及暑期旅游景氣度提升，3Q23營收有望超19年同期。23年暑期宋城演藝西安、上海兩大重磅項目持續(xù)優(yōu)化改版升級，有望提高客群覆蓋廣度、優(yōu)化客戶結構、增加人均逗留時間，帶動項目收入和利潤爬坡。24年初，佛山項目有望落地，目前已完成工程建設工作。立足長期，公司均衡輕重資產(chǎn)擴張，開啟異地復制擴張步伐，新增輕資產(chǎn)輸出新業(yè)務，未來公司擴張計劃有望帶來新的成長看點。
發(fā)布股權激勵計劃，綁定高管骨干助力中長期業(yè)績釋放。公司補充股權激勵計劃目標，23/23-24/23-25年目標值為較2022年營收累計增長304%/825%/1506%，對應營業(yè)收入18.5/23.9/31.2億元，同比增幅304%/29%/31%。發(fā)布股權激勵將進一步綁定核心高管和中層及核心骨干，利益一致有助于共同發(fā)力。
盈利預測與投資評級：公司作為中國旅游演藝龍頭公司，全球主題公園集團十強企業(yè)，以“主題公園+文化演藝”模式不斷擴張，運營迭代保持領先。盈利能力在公司有優(yōu)惠和爬坡情況下仍保持基本維持，降本增效效果明顯。隨著旅游演藝行業(yè)重回軌道，后續(xù)杭州大本營自然流量和盈利恢復，西安及上海等新項目的爬坡表現(xiàn)以及組團游市場的復蘇節(jié)奏等都有望進一步提升公司的營收和盈利能力。結合2023年半年報及股權激勵計劃目標，預計2023-2025年營收分別為22.35/32.64/36.37億元，歸母凈利潤分別9.26/13.85/15.80億元，對應PE估值為36/24/21倍，維持“買入”評級。
風險提示：演藝市場競爭加劇，客流恢復不及預期，新項目落地不及預期
|
|
