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事件描述
　　宋城演藝發(fā)布2023年中報：上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.41億元，同比增長562.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比增長1140.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.95億元，同比增長399.39%。單二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.06億元，同比增長1816.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.42億元，同比增長2459.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.40億元，同比增長509.8%。
　　事件評論
　　年初至今，一季度公司各地項目謹慎重啟，二季度排演迅速修復，三季度7月至今重資產(chǎn)排演量持續(xù)顯著提升、遠超過去三年。五一假期，公司杭州千古情共計上演62場，連續(xù)兩天單日上演18場；西安千古情最高單日上演8場，成為西安出游熱門打卡地；桂林千古情散客人數(shù)為2019年同期的275%。收入端，單二季度公司實現(xiàn)收入5.06億元，同比增長1816.0%，恢復至2019年同期的85%；上半年整體實現(xiàn)收入7.41億元，同比增長562.9%，恢復至2019年同期的52%，其中一季度拖累較為嚴重。體量較大的核心產(chǎn)品中，2023上半年，杭州宋城實現(xiàn)營收2.27億元，同比增長738.2%，恢復至2019年同期的57%；三亞千古情實現(xiàn)營收1.06億元，同比增長139.3%，恢復至2019年同期的45%；麗江千古情實現(xiàn)營收1.36億元，同比增長895.5%，恢復至2019年同期的94%。
　　疫情倒逼運營優(yōu)化，于今年兌現(xiàn)為亮眼業(yè)績，利潤率水平處于歷史高位。單二季度，公司毛利率69.9%，超越2019年同期的69.6%（2016年以來，二季度毛利率最高水平出現(xiàn)在2020年、單季毛利率77.8%，主要由于疫情影響演藝業(yè)務、利潤率更高的輕資產(chǎn)業(yè)務占比上升所致）；銷售費用率2.4%、管理費用率6.4%、研發(fā)費用率1.0%，三項均為2016年以來最低水平，體現(xiàn)整體經(jīng)營效率精進，尤其是營銷方面，近年來公司更加注重新媒體、自媒體運營，實現(xiàn)低成本精準覆蓋；經(jīng)營凈利潤率57.7%，其中影響較大的項目在于聯(lián)營合營企業(yè)投資虧損1447萬元、約占收入金額的2.9%；凈利率48.0%，處于歷史高位。
　　展望三季度，暑期以來公司整體人次和收入已超過2019年同期水平。公司位于杭州、西安、上海、麗江、桂林等重點旅游城市的項目持續(xù)發(fā)力，在暑期旺季文旅復蘇大背景下具備平臺優(yōu)勢與區(qū)位優(yōu)勢；根據(jù)中報披露：1）杭州宋城已基本恢復至2019同期水平，在音樂節(jié)、狂歡節(jié)等主題活動刺激下暑期需求旺盛，8月12日《宋城千古情》創(chuàng)下一天上演21場新紀錄；2）麗江千古情和桂林千古情上半年已超歷史最高水平，當前持續(xù)火爆趨勢；3）上海千古情在開業(yè)活動刺激下預售火爆，截至7月底預售票數(shù)超過40萬張。
　　投資建議與盈利預測：項目逐一恢復重啟、排演供給持續(xù)提升、客群結構有所改善，宋城產(chǎn)品力及經(jīng)營質量層面均較疫前有所精進；下半年重點關注需求修復與業(yè)績釋放，尤其是亞運會帶動杭州城市旅游熱度對杭州宋城的溢出效應。中期，關注明年佛山項目增量，以及近兩年新項目的產(chǎn)品打磨與收入爬坡。預計公司2023~2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入21.33、33.71、43.30億元，對應歸母凈利潤9.22、12.40、17.51億元，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　1、消費力恢復不及預期；
　　2、新項目爬坡不及預期。