>> 華金證券-宋城演藝(300144)核心項目修復，業(yè)績表現改善-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
294KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-B |
作者： |
吳東炬 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年半年報。根據公告，23H1公司實現營業(yè)收入7.41億元，同比增長562.9%，實現歸母凈利潤3.03億元，同比增長1140.11%，實現扣非后歸母凈利潤2.95億元，同比增長399.39%；單季度來看，23Q2公司實現營業(yè)收入5.06億元，同比增長1816.03%，恢復至19年同期的85%，實現歸母凈利潤2.42億元，同比增長2459.7%，恢復至19年同期的50%。
投資要點
出行恢復背景下，公司營收、歸母凈利潤持續(xù)修復。根據公告，23Q2公司實現營業(yè)收入5.06億元，同比增長1816.03%，恢復至19年同期的85%，實現歸母凈利潤2.42億元，同比增長2459.7%，恢復至19年同期的50%，我們認為主要源于公司現場演藝業(yè)務與輕資產業(yè)務恢復較好。剔除19年六間房與密境和風重組影響，23Q2營業(yè)恢復至19年同期的102.9%。根據中國人民銀行發(fā)布的2023年第二季度城鎮(zhèn)儲戶問卷報告顯示，居民的旅游意愿持續(xù)回升，推動公司Q1、Q2經營得到大幅改善。分業(yè)務來看，公司23年上半年杭州宋城/三亞千古情/麗江千古情實現營收2.27/1.06/1.36億元，分別同比增長738.17%/139.26%/895.5%，分別恢復至19年同期的56.8%/45.2%/93.6%，毛利率分別為60.73%/79.06%/80.4%，分別同比提升103.9pct/6.1pct/66.01 pct，較19年同期分別-7.06pct/-7.02pct/+0.79pct。
五一、暑期旺季催化下，各景區(qū)恢復比例提升。五一假期期間，麗江和桂林千古情景區(qū)人次和收入均已反超歷史同期最高水平，其中桂林千古情景區(qū)的散客人數增長較快，五一期間散客人數達到19年同期的275%。暑期旺季期間，杭州宋城已恢復至19年同期水平，麗江、桂林千古情大幅超出19年同期水平。上海千古情截至7月底，預售票總數超過40萬張。8月12日《宋城千古情》創(chuàng)下一天上演21場的新紀錄。得益于項目數量的增加和不斷向好的經營恢復比，暑期以來公司整體的人次和收入指標已超越19年同期水平。
盈利能力顯著提升。23H1/Q2公司毛利率為63.95%/69.93%，同比增長31.03pct/67.02pct，較19年同期-5.76pct/+0.31pct。費用端，23H1整體費用率為10.34%，同比下降181.93pct，其中，銷售費用為0.2億元，同比增長145.1%，主要系公司各景區(qū)廣告投入同比增加所致；管理費用為0.59億元，同比下降72.95%，主要系上年同期公司各景區(qū)將閉園期間的營業(yè)成本調整至管理費用所致；研發(fā)費用為0.09億元，同比下降1.64%；財務費用為-0.03億元，同比增長78.4%，主要系公司匯兌收益同比減少所致。凈利潤端，23H1/23Q2公司凈利率為40.72%/48.04%，同比提升81.38pct/45.69pct，較19年同期下降16.48pct/22.81pct。
投資建議：公司作為中國演藝龍頭企業(yè)，短期受益于團體游市場恢復以及客流復蘇，現場演藝業(yè)務及輕資產業(yè)務有望快速修復。中長期受益于西安、上海等新項目改版升級爬坡以及輕資產擴張。我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為19.75/25.98/31.43億元，同比增長331.5%/31.5%/21.0%，歸母凈利潤8.77/12.36/15.72億元，同比增長8982.9%/40.9%/27.2%，對應EPS分別為0.34/0.47/0.60元，維持“增持-B”評級。
|
|
